望变电气主要产品、业绩表现及业务模式介绍

深耕输配电领域，民营取向硅钢国产化先行者。

1、深耕输配电及控制设备行业近30年，打通全产业链流程

深耕相关领域近 30 年，形成一体化产业链。公司深耕输配电及控制设备行业近三十年，掌握了行业内 关键生产工艺及多项核心技术，建立了以重庆、四川等西南地区为核心，华中地区、华南地区等快速增长 区域相结合的销售网络，与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立长期稳定的合作关系。2017 年， 公司自建取向硅钢生产线实现投产，是我国民营取向硅钢国产化的先行者，成为国内唯一打通从取向硅钢 到变压器制造全产业链流程的企业。公司取向硅钢在满足自用的基础上，主要销往华东、华南、西南地区 和国际市场，客户包括浦项国际、伊藤忠丸红钢铁、美达王等。

公司为民营企业，控股股东杨泽民、秦惠兰，持股 5%以上股东杨耀、杨秦，四人为公司的共同实际控 制人和一致行动人。截至 2022 年年报数据，其合计持有公司股权比例为 38.65%。公司主要产品分为输配电及控制设备和取向硅钢两大类。输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱 式变电站、成套电气设备相关产品，产品不仅应用于电力、农、工、商业及居民用电、基础设施建设等传 统领域，还可用于新能源光伏、风电、充电桩、轨道交通、数据中心、新型基础设施等新兴领域。

2022 年 公司输配电及控制设备实现收入 9.77 亿元，营收占比 38.67%，根据销量推测 22 年收入结构，电力变压器、 成套电气设备、箱式变电站的占比分别约为 26%、6%、7%；公司生产的取向硅钢主要包含一般取向硅钢（CGO） 和高磁感取向硅钢（HiB），主要用于变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电）等领域， 客户群体包括了国内外知名变压器及电机制造企业。2022 年取向硅钢业务实现收入 14.89 亿元，营收占比 58.92%，自 2020 年年产 10 万吨取向硅钢生产线建成，公司取向硅钢业务占比快速提升。

2、业绩表现：取向硅钢产能释放带动收入业绩增长

硅钢产线投产对收入增长贡献较大。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 12.97/19.33/25.26 亿元，同 比分别增长 17.10%/49.08%/30.68%，复合增速 39.58%；归母净利润分别实现 1.43/1.78/2.98 亿元，同比分别 增长 30.64%/25.01%/67.34%，复合增速 44.63%。近年来公司持续优化生产经营，强化成本管控，生产销售 稳定增长，销售规模稳步提升，业绩加速增长。

公司 2021 年营收增速较高，主要来自于取向硅钢产线建成 投产带来的收入增长，2020 年 10 月取向硅钢二期生产线调试完毕，对 21-22 年收入增长贡献较大；22 年归 母净利润较高主要得益于成本管控的强化。22 年以来公司积极开拓市场，产能稳健释放，取向硅钢产品销 量和价格同比均增长，同时公司把控取向硅钢大宗材料市场价格波动趋势，22H1 实现出口销售收入 2.48 亿 元，同比增加 328.70%，带动收入持续提升，22 全年取向硅钢境外收入占比达 30%左右。23Q1 公司营收 5.72 亿元/+47.87%，归母净利润 0.80 亿元/+119.25%，增幅较多主要受到取向硅钢价格同比增幅明显的带动。

22 年毛利率企稳回升。2020-2022 年，公司销售毛利率分别为 21.89%/19.30%/20.30%，净利率分别为 10.98%/9.21%/11.62%，近年来公司毛利率有所下降，但 22 年企稳回升，整体毛利率在 20%-25%的区间内。 受到取向硅钢价格同比上涨的影响，23Q1 毛利率大幅抬升。分业务看，20-22 年输配电及控制设备毛利率 分别为 27.0%/21.8%/14.8%，取向硅钢毛利率分别为 15.0%/17.5%/24.1%，输配电业务毛利率下降导致综合 毛利率减少，主要受到执行新收入准则将运费由销售费用调成为营业成本导致成本增加，以及原材料元器件及铜材的采购成本上升共同导致；取向硅钢毛利率 21 年开始回升，主要系销售均价上升，同时随着产能 及产量不断增加，单位人工与单位制造费用持续下降。

公司取向硅钢毛利率略高于同行水平。分业务看，与同行可比公司相较，公司输配电业务毛利率在 19-20 年时略高于同行业平均水平，主要系因公司输配电及控制设备耗用自产取向硅钢，直接材料成本低于市场 可比公司，但 20-22 年输配电业务毛利率呈现下降；2019 年以来，公司取向硅钢生产工艺及流程成熟后， 业务毛利率显著提升，20 年产品销售价格随大宗材料价格浮动有所下降。随着产能的不断提升和单位成本 的下降，公司 21-22 年取向硅钢毛利率高于同行水平。

业务协同效应影响管理费率低于同行。2020-2022，公司期间费用率分别为 9.51%/7.18%/6.03%。公司 销售费用主要包括职工薪酬、运输费等，随着公司经营规模扩大，销售人员的薪酬逐年增长，不过随着取 向硅钢业务逐渐扩大，公司销售费用占营业收入的比例逐年下降，销售费用率分别为 3.46%/3.02%/2.96%；公司管理费用主要由职工薪酬、办公费、业务招待费及中介机构服务费等构成，占营业收入的比例稳定， 2020 年 IPO 相关中介机构费用增加导致管理费率上涨，2020-2022 年管理费用率分别为 3.53%/2.44%/2.41%。

与同行可比公司相比，公司整体管理费用率较低，主要系管理成本较低的取向硅钢收入占比持续提升；同 时，公司取向硅钢的研发生产是输配电业务向主要原材料的自然延伸，协同效应也降低了部分输配电业务 或取向硅钢产业角度单独发展的必需成本，公司管理费率介于输配电可比公司和取向硅钢可比公司管理费 率平均值之间。

研发费率低于同行，规模较小研发投入相对受限。公司坚持技术和产品的持续创新，持续进行研发投 入，研发投入基本保持稳定增长，2020-2022 年研发费用分别为 0.18/0.19/0.28 亿元，研发费率分别为 1.39%/0.96%/1.10%。22 年研发费用显著提升，公司完成惠泽研究院建设，共投入 17 个研发项目，投入研 发经费共计 1.0 亿元，主要研发高磁感取向硅钢磁性能提升、取向硅钢废钢制备应用研究、高效节能变压器 的研制等。

通过不断研发，取向硅钢 110 以上牌号率提升 10pcts，最高牌号达到 080；输配电及控制设备方 面，主要实施了新标准一级能效变压器、一级能效立体卷铁心变压器等项目，为市场拓展、产品转型升级 奠定了基础。公司研发费率低于同行业可比公司，主要系公司经营规模相对较小，研发投入相对受限；且 公司研发项目以现有技术与生产工艺为基础，可销售的研发样品较多，研发样品成本冲减研发成本，以净 额法计算的研发费用率较低。

3、科技转化+多元产品+市场品牌构筑一站式综合解决方案

自主研发经验丰富，科技成果转化能力强。公司重视研发，积累了多年的输配电及控制设备和取向硅 钢的研发与生产经验，在广泛开展产学研合作的同时，与产业链上游企业联合开发，提升企业的整体技术 研发实力。公司围绕“高磁感取向硅钢、节能环保输配电及控制设备的智能化升级”主线，以科技推动产品的升级换代，不断拓展产品领域，增强企业的市场竞争力。截至 2022 年末，公司拥有发明专利 21 项， 实用新型专利 113 项，22 年新增授权专利 12 项，科技成果转化能力强，并在主营业务中持续运用，为公司 设计、生产及售后服务提供技术保障。

在取向硅钢领域，公司研发并掌握了硅钢片缝合装置、硅钢冷轧用 厚壁套筒等多项核心专利技术；在输配电及控制设备领域，公司研发并掌握了双分裂整流变压器、消弧接 地成套装置、环保节能折叠开口卷铁心干式变压器、油浸式非晶合金节能型变压器等多项新技术、新工艺、 新产品。

多元化产品综合竞争能力突出，一站式满足客户综合需求。公司经过多年的发展以及新项目的建设， 产品已经覆盖取向硅钢、干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站和成套电气设备等。随着生产线的不断 延伸和产品的等级不断提升，形成了多牌号、多品种、多规格产品线以及运行维护的解决方案，有效降低 了客户定制产品的沟通协调成本、综合采购成本和后期维护成本，产品综合竞争能力突出。丰富的产品线 使得公司更能满足国家电网、南方电网及其省级电力公司等主要客户的一体化采购招标需求，客户粘性进 一步增强。

初步形成“立足西南，辐射全国，走向海外”的业务布局。具体来看，在取向硅钢领域，经过近几年 的经营累积，结合综合地理优势，产品不仅在西南、华东、华南等地区取得了优质订单，同时海外客户也 建立了良好的合作基础，目前产品终端客户已覆盖新加坡、印度、马来西亚、土耳其等国家；在输配电及控制设备领域，公司深耕重庆、四川、贵州及云南等西南区域市场多年，建立了成熟稳定的销售网络；并 与国家电网、南方电网及其旗下多省市的电力公司、供电局等建立了长期稳定的合作关系。公司产品质量 优秀、售后服务及时、交货周期短、自有车队的运输配送效率较高，建立起较高的品牌认可度，已初步形 成“立足西南，辐射全国，走向海外”的业务布局。