中集车辆发展历程、业务矩阵及经营特征介绍

半挂车行业全球龙头，主业与新能源多点开花。

1.全球半挂行业龙头，高端制造体系建设领军者

中集车辆（集团）股份有限公司成立于 1996 年 8 月，2019 年于香港联交所上市， 2021 年于深交所创业板上市，是“A+H”两地上市的全球半挂车和专用车高端制造龙 头企业，在全球市场上开展七大类半挂车的生产、销售和售后相关服务，同时在中国 市场上也进行专用车上装以及冷藏厢式车厢体的制造和销售。

公司 2002 年起正式进入半挂车行业，其历史发展历程主要分为四个阶段：1）起 步阶段：2002-2009 年，公司通过收购通华专用车、山东中集等实现了国内半挂车业务 的快速起步开拓；2）开拓海外：2010-2016 年，公司通过收购北美 Vanguard、欧洲 SDC 等公司，打入欧美市场，因地制宜进行供应链的升级与品牌运营，实现海外业务 的快速成长；

3）国内高端制造孵化期升级：2014-2018 年间，公司进行制造升级，兴 办高度自动化与智能化的“灯塔工厂”，初步形成“高端制造体系”，产品品质和生 产效率得到大幅提升；4）跨洋经营，当地制造：2018 年-至今，公司以市场需求为导 向，于海外采用“跨洋经营，当地制造”战略，升级北美半挂车制造产线，推进欧洲 SDC 公司转型，进一步开拓全球化生产体系；并于国内继续扩大自身专用车细分领域 优势，先发布局新能源业务，加速专用车产品电动化转型。

股权结构稳定，多子公司业务协同，优势明显。中集车辆为中集集团（即中国国 际海运集装箱股份有限公司）控股子公司，中集集团稳定持有 50%以上股份。中集集 团股权较为分散，无实际控制人，公司经营管理模式科学透明，董事会由选举产生。 中集车辆通过两家全资子公司万升科技与中集车辆投资合计控制 41 家境外子公司，54 家境内子公司，分散经营，核心子公司业务涉及运输、能源、制造等多个领域，与中 集车辆业务形成协同效应、优势互补。

2.核心产品覆盖半挂/牵引上装等多领域，六大业务集团划分明晰

公司产品布局完善丰富，形成了以半挂车为主底盘及牵引车和专用车上装为辅 的产品矩阵。中集车辆产品种类丰富，半挂产品能够适配多种商用车和专用车车型， 公司已连续十年位列全球半挂车生产制造商榜首，是通专产品兼备的国际化高端制造 龙头企业。公司半挂车产品包含厢式半挂车、冷藏半挂车以及液罐车等，还拥有码头车等底盘及牵引车产品；专用车上装以及整车产品包括混凝土罐式搅拌车、冷藏车厢体等，新能源专用车产品也持续开拓。

公司六大业务集团职能明确，多品牌架构清晰明确，细分市场多点开花。公司拥 有深耕全球半挂车市场的“灯塔先锋业务”、“北美业务”以及“欧洲业务”，聚焦 专用车上装以及厢体高端制造的“强冠业务集团”、“太字节业务集团-渣土车业务”以及“太字节业务集团-城配厢体业务”。公司灯塔先锋业务在国内半挂车行业市场份 额持续攀升，连续四年位列全国第一；北美冷藏半挂车、欧洲市场罐式车领域的份额 不断攀升，位列行业头部水平；国内强冠业务集团之罐式半挂车行业地位保持领先； 太字节上装与城配厢体业务则不断探索城市配送与冷链物流的高端化升级。此外，中 集车辆顺应电动智能化趋势，不断加码新能源专用车业务，扩大新能源细分市场先发 优势。

3.客户资源优质，产能全球布局，供需匹配情况良好

公司全球客户优质稳固，产品收获广泛认可。中集车辆产品与服务质量优秀，已 与国内陕汽、中国重汽、上汽红岩等国内头部重卡厂商达成合作，也与国外大型物流 公司以及租赁公司建立稳定合作关系，业务范围覆盖全球 40 多个国家和地区。

公司产能持续扩张，海内外全面布局。基于技术进步及业务开拓布局等多种因素， 公司规划产能持续提升，但实际产量随全球宏观因素影响波动较大，2018 年以来产能 利用率小幅下降。公司根据市场情况灵活调整优化，2022 年，泰国 LTP 生产中心建设 完成，释放产能后新增 2 万台集装箱骨架车产品产能；北美 QCTC 工厂受益于市场需 求攀升，新增 5000 台冷藏半挂车产能；太字节城配厢体业务的江门 LTP 生产中心新增 2 万台套干厢与冷厢产品产能；灯塔先锋业务驻马店 LTP 与辽宁 LoM 的产能优化，半 挂车产能分别调整至 4000/8050 台套。

4.营收稳健增长，业绩兑现能力较强

公司营收总体上行，整体随行业波动，业绩受行业下行因素影响短期承压。2016- 2022 年公司营业收入的 90%左右均来自于车辆销售收入，其中半挂车业务占比较大。 公司半挂车产品行业龙头地位稳固，营收贡献较为稳定。2016 年起国内治超加码，半 挂车加速升级换代，2017-2021 年公司专用车业务快速发展带来较大业绩增量。2021 年 后受到国内重卡市场发展放缓的影响，公司国内配套半挂产品销量下滑较多，国内货 运需求下降冲击专用车销量。2022 年全年公司车辆销量为 15.19 万辆，同比-24.1%，实 现营收 236.21 亿元，同比减少 14.57%。

海外市场持续发展，北美/欧洲业务发力支撑业绩。2022 年美国政府政策刺激消费， 消费市场需求旺盛带动北美半挂车和物流运输装备市场保持强劲增长，公司北美市场 主营的半挂车、集装箱骨架车等产品增长较为强劲。欧洲 SDC 业务转型提升经营质量， 欧洲业务逆市上扬，国际市场业务支撑业绩中枢。2021 年国内与北美营收分别为 186.38/50.42 亿元，营收占比分别为 67.41%/18.24%。2022 年公司国内营收为 83.35 亿 元，北美市场营收为 110.39 亿元，分别占比 35.29%/46.73%。未来随着国内业务的恢复 以及海外市场的持续拓展，公司整体营收有望稳步向上。

产品结构优化，盈利能力持续改善。公司半挂车等高质量产品收入占比持续增加， 海外半挂车市场量价齐升，产品盈利水平改善明显。成本端来看，大宗原材料价格企 稳缓解公司成本压力，2022 年归母净利润增速回正，实现归母净利润 11.18 亿元，同比 +24.11%；整体毛利率提升至 13.28%，同比+2.26pct。其中，半挂车/底盘和牵引车/专 用车上装毛利率分别为 13.80%/2.96%/4.53%，专用车上装毛利率下滑主要系销量下降， 成本摊销增加所致。未来随着国内商用车货运物流需求恢复，以及公司新能源产品开 发加速，产能利用率稳定提升，业绩有望迎来突破式增长。

渠道持续精简，模块化+灯塔工厂助力毛利率回升。为进一步优化渠道质量，2022 年公司将经销商精简至649家。随着灯塔制造工厂产能储备升级的完成，灯塔网络将持 续助力公司提升生产效率，降低生产成本。随着公司市场份额提升，产能利用率爬坡 带来规模效应，公司毛利率有望回到 2018 年 15%~16%的水平，公司利润或将迎来新的 增长。

费用率稳定，降本增效持续推进。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为 5.26/10.34/3.06/-0.91 亿元。销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.23%/4.38%/1.29%/- 0.38%。销售费用与研发费用同比分别-27.81%/-23.19%，主要系主营产品销量下滑及前 期研发活动逐步收尾所致；管理费用同比+18.40%，主要由于公司工厂、渠道持续优化， 相关费用支出增加；财务费用同比下降较多主要原因系 2022 年美元等主要外币升值， 公司汇兑损益加强管理，本年度汇兑收益增加较多。2022 年公司经营活动现金流 11.54 亿元，同比提升 561.5%，保持在相对健康的水平。