中集车辆（301039）研究报告：半挂车行业领军，国内复苏叠加海外放量，新能源开启“第三次创业”.pdf

上传者：N******
时间：2023/06/12
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中集车辆（301039）研究报告：半挂车行业领军，国内复苏叠加海外放量，新能源开启“第三次创业”。筛选逻辑:行业维度-重卡复苏叠加新能源重卡渗透率提升，公司维度-半挂车市占率提升带量叠加新能源等高价值产品提价。

公司概况：公司是全球半挂车领导者，六大业务或集团布局清晰。公司业务包括车辆销售、半挂车及专用零部件销售两大核心业务，营收占比 80%以上；现已形成包括灯塔先锋、北美、欧洲、强冠、太字节-渣土车、太字节-城配厢体六大业务或集团，已建成 25 家灯塔工厂的跨国运营格局，中集集团绝对控股（56.78%），公司经营稳健，22 年净利润大幅增长（归母净利润同比上涨 24.11%），业务结构调整下控费效果明显，17-22 年四费占比从 11.0%降至 7.5%。

行业分析：因素驱动行业进入新一轮上行周期，公司高度受益。重卡行业驱动因素包括替换性需求（正常臵换、国标替换、超限治理等）+成长性需求（消费、固定资产投资、出口），23 年起相关因素均进入改善周期，公司高度受益。

核心竞争力：灯塔制造网络逐渐成形，产品、研发及供应链优势突出。公司积极筹备构建“LTP+LOM”灯塔制造网络，布局 LTP 生产中心与 LOM 制造工厂，实现优势资源互补、高效协同；同时公司构建专业化产品模块（自重轻、颜值高、性价比高、寿命长、维护易），供应链管理优势和研发优势明显。