炬华科技各项业务进展如何？

电表业务景气上行，其他业务有望协同发力。

1.电表景气向上，业绩步入高增长时期

和国网合作时间长，关系稳定。公司自 2009 年国网开始集中采购时就进入了中标 名单，合作关系一直延续至今，并在招标的各项物资中均占有一定比例。我们预 计公司在合作过程中将持续按照国网意见及时调整产品形态和功能，更好的适应 采购标准，叠加其多年的招投标经验能够保持稳定的合作关系。

招标企业数量稳定，公司份额稳中有增。在历年的国网智能表招标中，中标企业 数量保持稳定，2022 年仍有 67 家企业中标，但公司在最近的几次招标中，份额 稳中有升，在 2022 年第一批次中 A 级单相、三相占比分别为 3.1%，4.7%，主要 因为物联表在技术方面提出更高要求，而头部企业具有更强的科研投入和能力， 未来对于头部几家企业的需求将有所增长。但是从竞品的表现情况来看，份额依 然相对分散，保持良性竞争有利于技术进步和价格有序增长。我们预计未来几年 公司份额仍将保持在 3%-4%之间。

物联表仍处于过渡阶段，即将迎来量价齐升。双芯智能物联表的价格相较于之前 的智能表上涨幅度较大，目前 A 级单相 430 元，B 级三相 780 元。国网从 2020 年 第二批次开启了小规模的智能物联表的试点招标，此后逐年份额增长，2020 年、2021 年和 2022 年上半年，国家电网分别招标 1.95 万只、13.05 万只和 79.74 万 只。目前仍处于前期过渡期，后面几年招标数量将大幅攀升。

物联表占比提升，推升公司盈利能力。在国网 2022 年第一批次电能表采购中，单 相、三相物联智能电表分别招标 58.3、85.3 万只，炬华科技分别中标 7.6、7.8 万 只，位列第一梯队。随着物联表的招标比例提升，炬华科技在最近的批次中均价 也有所反应，A 级/单相均价从 2018-1 批的 141.7 元上涨 65.2%至最新的 2022-1 批 的 234.1 元，B 级/三相均价从 2018-1 批的 423.3 元上涨 42.8%至最新的 2022-1 批 的 604.4 元，推升了公司营收。公司公告显示能源需求侧物联网信息平台生产建 设项目在今年将开始运行生产，Q2 在建工程中有 3.1 亿元转为固定资产，预计产 能提升可以达到 2.5 倍，可用于满足未来可能增长的需求。

状态评价实施减缓更替节奏，但不改需求释放本质。国家电网从节约资源角度出 发，提倡以“电能表状态评价及更换”替代“电能表到期轮换”，各地政府从 2020 年开始积极响应并开展试点。根据各省份2013年和2021年的招标数量对比来看， 主要省份招标在 70%以上，我们预计到达 8 年周期后单相智能电表的更新比例为 75%，三相智能电表由于使用环境更为恶劣，频率也更高，及时更换有利于企业发 展，所以此处我们假设更换比例为 100%。未来在智能电表升级换新的趋势下，剩 余部分需求也将在后续几年中释放出来。

经测算，预计 2024 年智能电表将为企业带来 12.78 亿元收入。国内大约有近 5 亿 户居民，按照 8 年的轮换周期预估每年需要替换的数量为 6000 万只，加上每年新 增住户以及潜在的分布式光伏带来的约 1000 万只增量，每年大概有 7000 万只单 相电表的需求。但是考虑到前期招标安装的节奏波动、状态评价的实施以及疫情 扰动带来的需求延期，所以未来 2 年会迎来一个快速上升期，我们预测 2023-2024 年国网招标的单相电表数量分别为 9773.38、9092.27 万只。三相电能表部分，根 据历史数据，我们此处预计 2023、2024 年招标数量分别为 1308.31、1169.14 万只。 

海外市场表现亮眼。海外如欧美市场智能电网建设水平已经处于世界先列，投资 规模较大，而其他发展中国家也有巨大的潜在市场空间等待挖掘， 根据 Transparency Market Research 的预测，到 2031 年底全球智能电表市场规模将达到 155.1 亿美元。作为公司在捷克收购的劳克莱斯公司，承担着拓展海外智能电表技 术和市场的功能。劳克莱斯成立于 2001 年，本身作为捷克共和国电气和电子协会 （ElA）的一员，拥有坚实的技术基础，成为了德国 EON 等前几大电力公司的主 要供应商和战略合作伙伴。公司面向欧洲市场研发的欧标单、三相充电桩已经通 过 CE 认证，面向美国市场的美标交流充电桩也通过 ETL 认证，其中 12kW 美标 交流充电桩已经开始发货，未来将持续拓展海外市场。

2.其他业务成长空间大

提前布局，享行业发展机遇。公司子公司纳宇电气成立于 1993 年，拥有三十多项 专利及能源综合管理服务云平台等软件著作权，业务涵盖了智慧能效管理、智慧 配电监控和运维、智慧安全用电、智慧充电营运、电能质量分析和治理等泛在物 联网产品及解决方案。并于 2021 年在上海市莘庄工业区投资 1.3 亿元用于建设智 能电气及能源物联网研发检测中心项目，提前把握能源物联网发展趋势。

物联网云平台是公司重点打造方向。“智慧用能综合监测物联网云平台”是在双碳 和能效双控目标下重点打造的系统平台，其主要包括八大功能模块：智能采集（水、 电、气、热）、能耗管理、电力监控与运维、电气火灾监控、电力能效监测、电动 汽车充电运营、数字孪生智慧运维。公司借助物联网云平台协同发展，加速推进 物联网技术在各业务中的应用，实现整体业务快速发展。在构建新型电力系统和 碳中和趋势下，物联网板块业务发展前景广阔。

合作项目众多，实力强劲认可度高。纳宇电气曾参与到上海中心大厦的能源管理 方案中，在当年实现 22%的节能率，为企业减少了上亿元的运营成本。后又通过 自研的电力监控系统 NY7000D，参与到冬奥会场馆中的电力设备的分布式监控与 管理，为实现 100%“绿电”提供了保障。此外的服务对象还包括轨道交通，移动电 信，高校，医院等多个领域，在业内拥有良好的口碑和广泛的信赖。

智能水表行业分散，潜在发展机会大。相比于电力市场，智能水表下游的客户较 为分散，面向 4000 多家自来水厂，缺乏统一的技术路线和标准，通常在满足标准 的基础上实行最低价成交方式，在 2020 年 CR5 仍低于 35%，所以行业发展取决 于公司的品质保障和成本控制。公司从 21 年开始，加大在智能水表市场上的招投 标业务，多次因为报价略高于竞争对手错失机会，但整体来看中标数量逐年增长， 且最新中标单价也达到 400 元左右，我们预计该部分业务在今年将出现较大增长。

充电桩趁新能源东风，市场空间大。充电桩建设随着新能源车渗透率的进一步提 升，正成为当下解决里程焦虑的方法之一，也是新基建中的重点建设对象。随着 收入水平提升及道路交通环境改善，千人汽车保有量预计在 2030 年可以达到 300 辆左右，此时新能源车保有量渗透率若达到 20%，则有 8600 万辆左右，而根据 《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》要求车桩比达到 1:1 来看， 充电桩设施仍存在巨大的缺口。2020 年子公司正华电子为炬华智慧产业园建设运 营的充电桩已完成检定并全部取得合格证书，成为杭州市首个完成充电桩强制检定工作的充电站。随着欧美政府逐步加大充电桩业务投入，公司率先通过欧美体 系认证，未来将成为潜在激增点。