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炬华科技（300360）研究报告：电表业务稳定增长，充电桩和物联网构筑新成长曲线。电表进入上行周期，营收稳定增长。电表采购周期源于国家计量器具的强制检定周期， 国家强检周期不超过 8 年，由于电表检定成本较高和可实施性较低，因此电网主要以 直接采购新表来代替检定，同时电表稳定性在长期使用后会有下降，不利于电网公司 运维，因此电网逐渐形成了 8 年为一替换周期。2021、2022 年国家电网智能电表招标 总量分别为 6674 万和 7014 万只，同比增长 27.9%和 5.1%，2021 和 2022 年招标总金 额达到 200.59 和 256.39 亿元，同比增长 49.41%和 27.82%。我国电表目前保有量基 数大，电表年更换需求较大，叠加新增电表需求，预计电表的上行周期有望持续至2024 年。公司电表市占率 2022 年上升至 4.12%，市占率提升近 1pct，逐渐达到第一梯队 水平，盈利能力强于竞争对手，预计公司有望借助新一轮电表周期，业绩稳定增长。

美国充电桩政策提高市场准入壁垒，公司充电桩快速进入美国市场实现高增长。2021 年，国内公共桩车桩比达到 6.8，大幅领先美国的 17.7 和欧洲的 16.4，海外公共桩存 在较大数量缺口，预计 2025 年海外充电桩的市场规模达到 810 亿元，其中直流快充 占比 80%，2021 年至 2025 年的复合增速达到 76%。美国政府在 2023 年 2 月 15 日正 式推出《两党基础设施法案》，侧重于对高速公路、生活和工作区域充电桩补贴，要 求组装和外壳的生产在美国本土进行，2024 年 7 月之前充电桩需超过 55%零部件采 购来自美国，加深充电桩企业进入美国市场的壁垒。公司依靠多年充电桩的研发积累 和美国下游伙伴的深度合作，已率先通过欧洲和美国的认证，预计 2023 年下半年充 电桩业务在美国快速放量。

能源物联网业务有望迎来快速成长。公司 2016 年收购上海纳宇，主要业务涵盖了轨 道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业的能源物联网产品及解决方 案，具有能耗管理云平台、电气火灾监控云平台、智能远程抄表系统、电力监控及运 维系统、电动汽车充电运营云平台等能源物联网信息云平台和本地信息管理系统，已 经应用于全国 79 条地铁线、上海中心大厦等上百个国家重大项目中，拥有自主产权 产品《NY5000 能耗管理系统》获上海市科技成果评测鉴定证书。在“双碳”目标和 电价改革的背景下，企业节能控耗需求明显提升，同时叠加分布式电源和充电桩等并 网，促进能源物联网的需求激增，预计 2025 年全球能源物联网市场空间有望达到 352 亿美元，公司有望依靠子公司上海纳宇抢跑能源物联网市场。