大北农商业模式及业绩状况如何？

创新农牧，多域巨头。

1.饲料起家，横向扩张

大北农集团是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子于1993年创立的农业高科技企业。公司从 饲料产业起步，经过数十年的发展，形成了涵盖饲料产业、种业、养猪养殖业、动保科技产业、 农业互联网在内的多个领域的产业布局。集团的发展历程可以分为三个阶段： ① 以饲料为主的起步发展阶段（1993-2001 年）； ② 进军种业、动保的横向扩张阶段（2001-2010 年）； ③ 布局生猪养殖、生物技术的综合发展阶段（2010-至今）。

目前，公司主要业务为饲料销售、生猪养殖和种子业务。2022 上半年，三块业务占营业收入的比 重分别为 71.4%/13.7%/1.4%。饲料销售和生猪养殖是公司主要的收入来源，但随着我国转基因 种子商业化落地，我们认为，未来公司种业业务发展潜力巨大。

2.传统业务，周期波动

受养殖行情不景气影响，今年上半年公司营收 133.93 亿元，同比增减少 12.28%。拆分来看，上 半年饲料销售收入为95.58亿元，同比下降14.81%；生猪养殖收入18.32亿元，同比下降22.57%；种子销售收入为 1.81 亿元，同比上涨 3.01%。三季度以来，猪价明显回升，带动公司营收大幅提 升，单 Q3 公司营收 87.01 亿元，同比增加 6.46%，前三季度营收 220.94 亿元，同比减少 5.75%。

润方面，上半年，公司归母净利润亏损 5.11 亿元，同比下降 202.35%，综合毛利率为 9.67%， 同比下降 4.53 个百分点，其中饲料产品毛利率为 11.45%， 同比下降 2.13 个百分点，主要是因为 22 年以来豆粕等饲料原料价格波动较大导致饲料成本上升明显，业务毛利率有所下降。生猪养殖 产品毛利率为 1.05%，同比下降 15.89 个百分点，主要是因为猪价大幅下行，导致养猪业务毛利 率下降。三季度以来，养殖行情复苏带动公司利润修复，单 Q3 公司归母净利润 1.82 亿元，同比 增加 146.48%，前三季度归母净利润亏损 3.29 亿元，同比下降 405.94%。