鳗鱼养殖行业发展状况如何？

行业：产量稳步提升，国内外需求共振

 鳗苗依赖天然捕捞，鳗鱼产量稳步提升 鳗鱼肉质鲜美、营养丰富。鳗鱼，别名鳗鲡，是一种具有洄游属性的鱼类，产于咸淡 水交界海域，包含日本鳗、美洲鳗、欧洲鳗、花鳗鲡等 19 个品种，国内主要养殖日本鳗和 美洲鳗。根据中国鳗鱼网信息，鳗鱼含肉率达 84%，肉质细腻鲜美，含有丰富的 DHA、EPA、维生素、胶原蛋白、不饱和脂肪酸等营养物质，具有预防心血管疾病、抗衰老、美 容护肤等功效。 越小规格的鳗鱼价格越贵。鳗鱼重量术语一般“P 数”表示，P 相当于“条、尾”，每 千克有多少条鳗鱼则为几 P，例如：2P 指的是 1 千克 2 条鳗鱼，P 数越大代表单条鳗鱼的 重量越小，目前市场上主要流通 2P、2.5P、3P 的规格鳗。由于国内养殖的鳗鱼大量出口日 本，规格越小的鳗鱼肉质越嫩，更符合日式的吃法，因此价格越高。

鳗苗难以人工繁育，供给完全依赖自然捕捞。根据鳗鱼网资料，以日本鳗为例，每年 秋天成熟的雌鳗从东北亚的河川降海，回到马里亚纳海沟产卵后死亡，卵孵化之后随着北 赤道洋流和黑潮向大陆长距离漂流，依次经历柳叶鳗、玻璃鳗形态，当进入河口水域后， 玻璃鳗体内开始出现黑色素，进化成为鳗线，其中部分被渔民捕获上岸，送入育苗场，成 为人工养殖鳗鱼的苗种，未被捕捉的鳗线继续溯游而上，进入河川生长为黄鳗，再经过 5- 6 年生长，最终长成银鳗，再次降海回到马里亚纳海沟产卵。独特的产卵习性导致人工繁 育鳗苗的难度大、成本高，无法实现商业化，目前全球鳗苗供给仍完全依赖于自然捕捞。

2022 年国内日本鳗苗歉收严重，美洲鳗苗进口数量上升。受鳗苗资源量减少、气候变 化加剧、水利填垦项目破坏洄游河口等因素影响，东亚日本鳗苗捕捞量波动较大，自 2019 年起捕捞量持续减少。为保护鳗苗资源不被过度捕捞，上海、江苏等地加强了鳗苗捕捞管 理，从严控制鳗苗捕捞许可证发放。2021 年 10 月至 2022 年 4 月的捕捞季日本鳗苗再度歉 收，东亚地区和中国分别入池鳗苗 41.95、18.00 吨，分别同比下降 30.67%、40.00%。对 此，国内加大了美洲鳗苗进口以填补空缺，2022 年 1-9 月，中国鳗鱼苗进口数量为 27.10 吨，同比增长 90.80%，进口金额和平均进口单价都大幅上升。

鳗鱼养殖包括鳗苗养殖和成鳗养殖，周期通常为 12-24 个月。每年 10 月至次年 4 月是 鳗苗的捕捞季，天然捕捞的鳗苗体重仅 0.1-0.2g，需要经鳗苗养殖场分池培育成 10-20g 的 鳗种。其中，一级池用于鳗苗引食训练，将鳗苗养至 0.2g，二级池饲养 0.2-2.0g 鳗苗，三级池饲养 2-20g 鳗苗。大多数个体在饲养约 6 个月后长到 20g 左右，作为鳗种放入成年鳗 鱼养殖场进行专养或混养，国内通常在 4 月至 7 月投鳗种，养殖 6 个月以上可陆续出鱼， 根据不同订单对鳗鱼重量的消费需求选择合适的出塘时间，整体养殖周期约 12-24 个月。 我国鳗鱼养殖技术成熟，产量世界第一。中国拥有 40 多年的人工养殖鳗鱼的经验，现 已形成具有鳗苗捕捞、幼苗培育、成年鳗养殖、饲料生产、鳗鱼加工与出口等各环节的完 整产业链，根据鳗鱼网信息，活鳗养殖行业平均成活率达 80%-90%。目前，全球人工养殖 鳗鱼产量约 28 万吨，其中日本鳗产量占比达 90%以上。国内养殖的鳗鱼品种以日本鳗、美 洲鳗为主，年产量占世界总产量超 80%，多年位于世界第一。2020 年，国内淡水养殖鳗鱼 产量 25.07 万吨，同比增加 7.05%。产量结构来看，广东和福建省是鳗鱼养殖大省，2020 年二者合计养殖鳗鱼产量占全国产量 86.72%。

海外需求逐渐修复，中国鳗鱼出口量价齐升。根据海关统计数据，中国鳗鱼出口量占 全球市场 95%以上，烤鳗和活鳗是主要出口品类。伴随海外需求逐渐修复，2021 年烤鳗出 口实现量利齐升，2022 年上半年烤鳗出口量小幅下滑，但出口单价持续上涨。上半年烤鳗 出口 2.92 万吨，同比下降 10.56%，出口金额 6.14 亿美元，同比下降 3.2%，但出口单价 21.03 元/kg，较去年 12 月上涨 7.47%。日本和美国是烤鳗主要出口国家，22 年上半年向日 本出口的烤鳗占比高达 55.77%。2022 年上半年活鳗鱼出口数量、金额、均价均有所上涨， 出口占比仅次于烤鳗。

鳗鱼消费本土化兴起，国内市场快速增长。随着鳗鱼文化在国内推广、烹饪方式更加 中餐化，以及疫情以来出口转内销力度加大，鳗鱼消费本土化逐渐兴起，日料门店、外卖 等鳗鱼消费场景不断扩大。根据美团数据，2021 年，每月吃三次以上鳗鱼的消费者规模已 超 50 万，较 2020 年增长 75%以上，鳗鱼菜品种类已快速增长至 6 万多种，较 2019 年增长 66%，美团鳗鱼类外卖订单同比增长 37%以上，其中 50 元以下的鳗鱼菜品订单总量同比增 长 30%。此外据中国渔业协会鳗业工作委员会数据统计，当前国内烤鳗市场年需求量约 2- 3 万吨，每年保持 20%左右的增速。我们认为随着鳗鱼消费本土化逐渐兴起，国内鳗鱼市 场规模或将持续扩大。

消费修复叠加鳗苗供应偏低，鳗鱼价格有望底部回升。如上文所讲，鳗鱼从鳗苗到商 品鳗的养殖期为 12-24 个月，2018-2019 年国内日本鳗鱼苗投放量持续下降，导致 2019 年 下半年日本鳗鱼歉收，价格快速攀升。2020 年二季度起，新冠疫情导致鳗鱼出口订单大幅 减少，日本鳗与美洲鳗价格回落至低位，后随海外需求逐渐恢复，鳗鱼价格止跌企稳。我们认为 2021-2022 年国内鳗苗资源整体趋紧，意味着未来 1-2 年规格鳗出塘数量有限，加上 国内外消费需求回暖，鳗鱼价格有望底部回升。