海昌海洋公园如何构筑护城河？

生物资源+开发运营构筑护城河。

1.生物资源丰富，保育能力领先

我们认为，作为海洋主题公园，最核心的竞争要素是海洋生物资源的丰富度。公司是 国内最大的海洋公园运营商，海洋生物资源保有量亚洲第一，拥有超 14 万只海洋和极地 生物和超 1000 只大型海洋陆生动物。

由于海洋生物资源获取成本高且存在政策限制，因此动物繁育能力是海洋主题公园长 期发展的基石。公司拥有一支 1000 多人的专业保育团队。十余年来公司成功繁殖了 20 余 种 1000 余只大型珍稀极低海洋动物，繁殖物种及数量为国内第一、国际领先。2021 年， 公司继续发挥生物繁育优势，共计繁育海洋生物 300 余只，其中大型动物 11 种 40 只。

截至 2021 年底，公司活生动物资产账面净值为 3.30 亿元，实际上公司动物资源的价 值远不止该账面价值，一方面由于公司动物数量极为丰富，且其中还有虎鲸等非常珍贵的 动物，我们认为实际价值亦已远高于当时引进购买的价格；另一方面，公园繁育出的二代、 三代动物在财务上并未入表，因此财报中的动物资产账面价值并未反映公司强大的繁育能 力。

2.卡位核心城市，运营精益求精

公司在海洋动物主题公园领域已经具备了显著的先发优势，根据 ACEOM，在国内 156 家城市级主题公园中，海洋动物主题乐园数量占比仅 15%，远低于历史、文化主题公园， 并非最主流的主题公园类型，而公司更是唯一一家全国性布局的民营海洋主题公园运营商。

2002 年公司就开业了大连老虎滩海洋公园，之后将海洋主题公园陆续扩张至青岛、成都、 天津、武汉、烟台等城市，2018、2019 年分别开业上海项目、三亚项目，目前“海昌” 品牌公园已布局全国 8 个省份、直辖市。公司在热门旅游城市方面的布局，已经建立了卡 位的先发优势。

公司具备从方案设计、选址规划、开发建设再到经营管理的公园建设的全流程运营能 力，这是公司运营层面的护城河，且多年的布局与经营，更是不断强化公司在运营上的经 验。公司亦具备主题乐园、休闲度假区、休闲娱乐主题消费场景、主题酒店等多场景的经 营能力。正是全流程、多场景的运营能力，也使得公司具备较强的管理输出潜力、为轻资 产战略的持续落地做铺垫。

公司注重精细化管理、提升游客体验，2019 年公司全年游客量达 1700 万人次，体现 出对游客的较强吸引力。在近些年布局的上海、三亚等核心项目上，公司更是展现了其较 强的主题公园运营能力。上海项目不仅仅是极地海洋馆，而是融合极地海洋与娱乐设施于 一体，且占地面积庞大、地理位置较市中心亦有一定距离，因而对运营管理能力的要求较 高。但上海项目在开业第一个完整年（2019 年）就实现了约 350 万入园人次、约 304 万 售票人次，我们据此预计项目当年收入或达 10 亿元左右，且估算财务层面已较为接近盈 亏平衡，我们认为上海项目首年的经营成果在国内主题公园行业中较为突出。2021 年， 上海海昌海洋公园也被中国主题公园研究院评为 2021 中国最佳主题公园、被携程评为 2021 年度最受欢迎景点，且被列入上海市“十四五”首批重大旅游投资项目。三亚项目 位于著名旅游度假区三亚海棠湾，区位优势突出，是沉浸式海洋文娱综合体，拥有摩天轮、 演艺狂欢秀、潜水体验、主题餐饮等，能带给游客一站式休闲度假体验，是公司对文娱综 合体的重要尝试和创新，也作为海南省唯一入选项目入选为文旅部公示首批“国家级夜间 文化和旅游消费集聚区”名单。另外，公司正在建设面积更大的郑州海昌海洋公园，预计 不晚于 2024 年具备开业条件，建成后将成为中原地区的重要海洋文化旅游目的地，也将 是公司异地复制的重要里程碑。