增长衰退对金融资产价格有何影响？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《宏观经济-推演海外衰退风险及其宏观影响》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

如果美国陷入真正意义上的经济衰退，那么美国经常项目逆差可能收窄。众所周知，美国 贸易逆差扩张等同于向全球输送美元流动性，而逆差缩减是回收美元流动性的过程。过去 几十年，美国主要通过经常项目逆差向外输出美元，然后通过金融项目顺差回收美元，从 而完成美元作为全球货币的循环。历史上，美国贸易逆差走阔通常带动全球货币供应更快 扩张。如果美国经济陷入衰退，美国内需下降将导致其经常项目逆差收窄，对应 美国向全球提供的美元流动性下降。由此，全球流动性可能收紧，信用利差走扩，股市和 房市的流动性也可能进一步收缩，供给较松、库存较高、且周期性较强的资本品的价格可 能开始明显下跌。

流动性收紧对金融资产的价格、以及此后的负循环效应也值得关注。虽然主要经济体的长 期国债水平可能因为衰退而有所走平、甚至回撤，但是信用利差，国家之间的主权债风险 溢价（如 CDS）扩张、尤其是新兴市场国家的融资成本反而上升，对已经面临较大财政和 偿债压力的经济体，无疑是雪上加霜。

此外，对于风险资产而言，前期真实利率长期低迷期间累计较大涨幅的高估值成长性公司 权益资产、房地产价格、以及另类资产等可能在流动性收紧的环境下面临下跌的压力。虽 然目前全球真实利率已从近 40 年低位有所回升，但仍处历史较低水平、尚有较大的回升空 间。随着全球实际融资成本上升，无盈利甚至无收入支撑的资产估值可能相对承 压。今年以来，类似比特币等无现金流支撑的资产价格大幅回撤，部分国家房价涨幅也开 始放缓。同时，在 2020-21 年连续两年录得远高于历史平均规模的资金净流入 之后，年初至今利率敏感的美股“泛科技”板块遭遇较大规模的净卖出，指数大幅下挫， 显示估值明显承压。