海容冷链的亮点有哪些？

主要是有以下三点，可以在报告《海容冷链（603187）研究报告：冷链设备龙头，成长空间广阔》找到对应的答案，感兴趣请下载原报告阅读。

注重研发产品领先，全流程优化客户体验

研发体系完善，投入持续增加。公司建立了完善的研发体系，由总经理兼任技术中 心主任，体现公司以产品为本的服务理念。研发⼈员深⼊市场⼀线了解和发掘客户需求， 坚持以客户需求为导向进⾏前瞻性研发，形成了灵活⾼效的研发机制，缩短了新产品从 研发⽴项到实现量产的周期，可以更好地满⾜客户需求的变化。公司十分注重研发力量 投入，2021 年研发费用达 0.86 亿元，同比增长 48%；2018 年上市以来研发费用率位于 行业第一梯队。

斩获各类国际认证，质量管理严苛。公司高度重视产品和服务质量管理，于 2007 年 通过 ISO9001 质量管理体系认证，由于公司服务全球客户，还通过了美国（ETL、UL）、 欧盟（RoHS、CE）、日本（PSE）、韩国（KC）等主要经济体认证。此外，由于部分核 心客户品质要求较高，其特供产品参数更加严格，部分高端产品获得美国环保署能源之 星称号（Energystar4.0），在温控、能耗等标准都处于行业领先地位。

冷柜品类丰富，重视下游客户需求进而实现双赢。公司持续迭代并扩容冷柜 SKU， 目前产线共有 100 余种各类展示柜，高于海信、澳柯玛和松下冷链等老牌厂商。老牌厂商业务经营较为多元，包括商厨冷柜、展示冷柜、医用冷柜和低温物流箱等，因此展示 冷柜品类投入相对不足，冷冻柜、冷藏柜品类丰富度相对欠缺。与此同时，公司研发&销 售团队深入市场一线，掌握下游需求动态，为客户生产定制化产品，协助客户实现渠道 扩张。精细化的 SKU 背后体现了管理层重视商用展示柜领域每个细分场景客户的价值观， 也是海容多年来稳步开拓新客户的重要原因之一，根本上是企业扁平化的架构、优秀的 激励制度所带来的竞争优势。

建立柔性生产车间，保证交付效率。公司建立了柔性生产模式，可以为客户提供专 业化、差异化和定制化的产品。该生产管理体系既可以保障订单量较大的单一型号产品 的批量化生产，又可以保障单条生产线上多类产品的“柔性化”生产，实现了小批量、 多批次、多型号并线生产。该生产管理体系灵活机动，可以快速响应客户的定制化需求， 解决客户商品销售中的痛点，同时实现了公司产品在保持多样化、差异化的前提下生产 效率的提升。

大力建设自营售后，及时响应客户需求。冷柜作为高频场景产品，其售后服务也是 产品力的重要一环。公司建立了官方一键报修小程序，并重视各地自营售后团队的建立，（销售人员也需负责售后），客户的服务体验较好，进而有助于建立企业用户口碑，提升 公司市场占有率。

目标客户开拓顺利，存量客户需求提升

目标客户持续开拓，贡献稳定增量。公司地处山东，以冷冻柜起家。先从中小客户 入手，进而衍生到区域性、全国性客户（和路雪、蒙牛、伊利）。在冷冻柜逐步起量以及 积累了优质客户资源后，公司又逐步开拓冷藏柜客户，包括农夫山泉、百事、可口和元 气森林等，现已成为国内商用冷柜龙头，具备进入绝大部分下游客户的产品储备、交付 能力和综合服务能力，预计后续新客开拓较为顺利。考虑到商用展示柜内销 200+亿元、 外销规模 300 亿元的预测规模，公司目前收入口径市占率仍有明显提升空间，有望持续 贡献收入增量。

依托产品和服务优势，客户合作稳中有进。基于全面的产品设计、优秀的交付能力 和良好的售后服务保障，存量客户也倾向提升公司供货份额并进行长期业务合作。海容 多年来一直与联合利华、雀巢、蒙牛和伊利等客户保持供应，形成了良好的合作伙伴关 系。前五大客户占比始终维持在 45-50%上下，份额较为稳定，订单总额持续增长。

下游客户自身发展叠加份额提升，供货需求有望持续增长。公司合作的客户大多为 细分行业头部企业，其自身在良好的经营下实现不断发展，每年对商用冷柜的需求在持 续提升，例如伊利推出全球化战略并布局东南亚市场。海容则在总需求的增加的同时享 受份额提升，进而实现供货绝对额的快速放量，2019 年公司对伊利的供货额达 2.45 亿元， 较 2016 年同比增长近 500%。从总量来看，2021 年公司前 5 大客户需求达 13 亿元，同 比增长近 60%。

借力资本市场扩产，冷藏或成第二曲线

行业红利期产能先行，公司融资优势明显。整体而言，目前国内冷链设备行业格局 分散，企业规模不大且盈利能力不强。因此，若企业完全依赖利润留存进行扩产，则产 能提升速度较慢。而公司作为行业唯二、市值第一的上市企业，在产能即将饱和时，可 前瞻性借助金融工具进行募资，及时投建产线以满足下游客户的订单需求。在产能扩充 方面，公司能力远优于其他友商，通过加强自身交付能力，充分享受行业成长红利。

三笔募资合计 21 亿元，公司产能持续提升。2018 年上市至今，公司先后通过 IPO、 可转债和定向增发，三次合计募集 21 亿元经营资金，有效增强公司竞争力。从产能看， 待各产线建成后，公司在冷链终端设备/高端立式冷藏柜产能至少增加 50 万/100 万台； 有效提升公司柔性化生产和订单交付能力，为头部客户稳定合作以及新客户的开辟提供 产能保障。

冷藏柜增长迅速，结构占比持续提升。公司 2021 年冷藏展示柜业务达 6.7 亿元， 2020/2021 年分别增长 58%/62%，2020-2021 年 CAGR 接近 60%，远高于冷冻柜的 20%。从结构上看，公司冷藏柜业务在快速提升，2019 年冷藏柜业务占比仅为 18%， 2021 年则达到了 26%，同比提升接近 8pcts；与此同时，公司冷冻柜业务占比有所下行， 整体营收结构不断优化。

冷藏柜下游体量高于冷冻，远期看冷藏柜或贡献明显增量。根据 Euromonitor 和中 国酒业协会数据，目前我国冷藏柜下游市场规模接近 8000 亿元，冷冻柜下游市场仅 4000 亿元不到，因此冷藏柜需求体量或更大。2021 年公司冷藏柜销量为 22.3 万台，同 比增长 37%。由于 B 端业务放量路径一般需要经历 1）送样测试；2）小份额供货；3） 大份额供货三个阶段，因此尽管公司冷藏柜业务起量确定性较高，但还需要一定时间。 随着存量客户自身不断发展、供货份额不断提高，以及新客户的持续开辟，未来冷藏柜 有望成为公司第二增长曲线。