2022年上半年锂电设备行业业绩如何？

在《锂电设备行业2022年中报总结：2022H1业绩高增，关注锂电设备商受益于国内外动力电池厂大规模扩产+规模效应下盈利能力提升》这篇报告中，对此做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

受益于下游高景气，锂电设备行业2022H1收入、利润持续高增

2022H1实现营业收入187亿元，同比+78%，归母净利润18亿元，同比+66%。锂电设备行业2022H1 持续实现高速增长的原因主要在于：国内国外动力电池厂积极扩产，设备商产能稀缺性凸显，锂电 设备商订单充足，随着订单逐步确认收入使得锂电设备行业收入高增。我们认为随着国内外龙头电 池厂持续加速扩产，2022年锂电设备行业业绩将持续高增。

低毛利订单出清&规模效应，盈利能力有望逐步改善

2022H1行业平均毛利率为30%，同比-4pct；平均归母净利率为10%，同比-1pct。期间费用率为 18.3%，同比-4.2pct，其中管理费用率（含研发）为15.3%，同比-2.4pct；销售费用率为3.5%，同比1.2ct；财务费用率为-0.5%，同比-0.6pct。

我们认为随着低毛利订单逐步出清&规模效应凸显，行业盈利能力将逐步改善：随着下游动力电池 厂迈入扩产高峰，锂电设备行业供不应求进入卖方市场，设备商尤其是龙头设备商的产能稀缺性已 逐步显现，主要供应商拥有更多议价权，2021年的订单质量将优于2020年的订单，低毛利订单逐步 出清，我们判断随着优质订单确认收入，2022年行业毛利率将逐步改善，有望回升至40%左右，同 时规模效应下费用率持续降低，归母净利率有望进一步提升至20%。

设备标准化程度提升将带来规模效应，进一步降低期间费用率 、提高归母净利率水平

锂电设备虽为定制化设备，但部分专机标准化程度较高，能够实现模块化的柔性生产。锂电设备多为专 门为客户定制的非标设备，与下游客户需求紧密相关，但部分专机标准化程度较高，设备的大部分模块 都是底层通用的、部分为可选配置或针对客户的定制化需求，实现“非标设备”的“标准化”，先导智 能的卷绕机&叠片机、杭可科技的化成分容机、利元亨的叠片机等标准化程度都较高。

随着客户端扩产加速，将出现大规模批量的重复性订单，有利于设备商形成规模效应，进而降低费用率 、提升归母净利率。过去定制化程度较高的设备只能小批量生产和供货，无法形成规模效应，而设备标 准化程度不断提高，设备商已经具备大批量生产和供货能力，随着客户端扩产加速，大批量重复性订单 将不断涌现，例如先导智能微信公众号2022年3月发布中标200+台叠片机订单（包括切叠一体机和热复合 叠片机）和100+台套新一代辊压分切一体机订单，表明设备标准化程度较高、已经实现了大批量供应， 从而形成规模效应，能够降低调试人员成本、降低研发费用率等，带来归母净利率水平提升。

持续研发保证竞争力，收入快速增长使得研发费用率有所下降

2022H1年行业研发费用16亿元，同比+58%，研发费用率8.5%，同比-1.1pct，主要系随着订单逐步确 认收入，收入增速快于费用增速，但研发投入规模仍稳定增长，主要系锂电设备为非标产品，头部设 备商通过持续的研发投入保证产品竞争力。其中（1）先导智能：2022H1研发费用5.5亿元，同比+50% ，研发费用率10%，同比-1pct，公司继续保持高强度研发投入，且前期的高投入开始得到兑现，涂布 机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额；（2） 杭可科技：2022H1研发费用1.1亿元，同比+91%，研发费用率5.5%，同比+0.3pct，2022 年获得的研发 成果主要体现在化成分容设备更新换代，由传统“左右结构”和“前后结构”向“一体式结构”更迭 及市场推广。4680 圆柱电池&方形动力电池一体式充放电机开发成功，并成功推向市场；（3）利元 亨：2022H1研发费用2.1亿元，同比+68%，研发费用率11.9%，同比+0.1pct，重点在研项目包括新能 源电机转子装配线（正样设计阶段）、全域兼容型制片叠片一体式装配线研究（正样设计阶段）等。

预收款、存货高增长显示在手订单充足，短期业绩增长动力强

合同负债（预收账款）及存货持续增长，设备商在手订单充足。截至2022H1末锂电设备行业合同负债 （预收账款）合计171亿元，同比+113%；存货为267亿元，同比+76%。国内龙头电池厂加速扩产，订 单持续落地，锂电设备行业保持高景气增长。其中先导智能2022H1新签订单155 亿元（不含税）；杭可 科技2022H1新签订单45亿元，其中外资占比40%；利元亨截至2022H1末在手订单及中标通知金额为93.3 亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.3亿元（含税）。

订单充足推高存货周转天数，2020Q4以来经营活动净现金流趋势好转

运营能力方面，（1）存货周转天数：锂电设备行业订单充足，一方面设备商需要购入原材料等进行生产； 另一方面在产品和生产完毕尚未验收的发出商品等较多，部分受到疫情影响使得行业存货周转天数上升至 319天。（2）应收账款周转天数：2022H1锂电设备行业应收账款周转天数较为稳定，为127天。

经营活动净现金流来看，2020Q4以来行业经营活动净现金流趋势好转。