2022年上半年锂电设备板块表现如何？

在《锂电设备、煤机、油服设备行业2022中报总结：业绩逐季环比改善，下半年有望延续》这篇报告中，对此做了详细的介绍，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

全球电动化加速，2020年以来设备公司收入高增

行业维持高景气，收入总量高速增长。我们选择以锂电设备为主业的先导智能、利元亨、海目星、先惠技术、杭可科技、联赢激光、赢合科技进行 统计，从收入总量上看，2022H1达到创纪录的163.76亿元，增速87.4%。

从2022H1数据上看，先导智能、海目星、杭可科技、赢合科技实现收入增速超过80%，且2022Q2继续高增。从2022H1数据来看，先惠技术收入 有待释放。

利润增幅低于收入，2022年继续大幅释放

利润增速略低于收入增速。从利润总体量上看，锂电设备行业2021年一改2018-2020年增收不增利的态势，实现收入16.15亿，同比增幅68.37%，单 从增速上看，略低于收入。

多数公司利润并未释放。除先惠技术外，大部分公司已经实现利润放量。按照签单到确认收入1年左右计算，2022年各公司有大量收入确认，利润将 继续充分释放。

毛利率、费用率均承压，净利率较Q1有所改善

行业毛利率不断下滑、费用率处于高位。受单GWh电池设备额下降、新冠疫情、行业竞争加剧等影响，锂电设备行业平均毛利率从2019年的 40.04%大幅降至2022H1的29.93%。费用率上，各企业受人员大幅扩张等影响，费用率也处于高位并未随收入提升而下降。

行业主要公司净利率均有提升，判断逐季改善。可以看到，除先惠技术外主要公司净利率均有所改善或维持较好水平，我们认为随着原材料价格下 降、疫情缓解等，2022H2行业净利率水平将继续改善，全年有望回到10%以上。

存货、预收账款+合同负债环比稳定增长

资产负债端持续高增，未来收入保障度高。行业主要公司存货、预收账款+合同负债自2021Q1起绝对值大幅提升，从收入可以看到行业收 入爆发期已经到来。2022H1存货为236.36亿元，同比增长98%，环比增长17%，预收账款+合同负债为156.28亿元，同比增长108%，环 比增长34%。

资本开支加速，人员数量均大幅增长

2021年行业资本开支大幅提速，全年增长63.91%达到23.72亿，2022H1仍保持较快增长，同比49.28%，资本投入能够有效保障产能增量。

从各大公司人员数量上看，2021年除利元亨外，均实现70%以上人员增幅，锂电设备行业主要为非标设备，人员数量是产能的重要指标之一，可 以看到各公司产能提升速度较快。

资金情况改善，因费用前置现金流受影响

锂电设备供不应求，设备公司在回款、融资等方面得到改善。受下游需求及回款慢、坏账较多影响，行业2019年及以前资金情况并不乐观， 处于低位，自2020Q2以来，整体货币情况大幅改善且持续提升，能够有效保障高订单情况下的资金运转。

因非标设备企业前期垫资较多的特性，在订单、业绩高速增长的情况下，经营性净现金流暂时性下滑，但已从22Q1的负值回正。

新能源车产销不断创新高

新能源车维持高景气，国内销量不断创单月新高。2021年我国新能源汽车销售完成352.1万辆，同比增长166%。进入2022年，7月新能源车销量 59.3万辆，同比增长119%。

全球电动化趋势不减。从全球看，2021年新能源乘用车销量自2019年以来继续稳定增长。采用纯电（EV）和插电式混合动力（PHEV）两种技术 路线的新能源汽车销量比例从全球来看较为稳定。

利好不断扩产在继续

电池厂扩产势头不减，主流厂商继续加紧产能布局。从产能规划上看，国内一二线电池厂、海外一线电池厂到2025年规划产能在200GWh以上，全 球产能大幅提升。

短期看24年为扩产顶点，中长期看25年之后也将保持高景气度。考虑到各大电池厂现有的产能目标基本是在25年实现，因此23、24年会是产能建设 大年，25年新增产能会有所下滑。但我们认为，随着全球电动化加速、储能需求爆发等，电池厂将更新2025-30年产能规划，因此25年及之后设备需 求仍将处于高位。

21年新签订单翻倍以上增长，22年设备招标预计将加速

进入产能建设大周期，2021年行业订单翻倍以上增长。从新签订单上看，除龙头先导智能因技术较高外，其余主要锂电设备公司均实现订单翻倍以 上增长，且订单优质主要来自一二线电池厂。

2021年下半年招标大单较少，预计随着项目建设推进随后有较多设备大单发出。按照设备下单到调试完成半年到一年，外加产能爬坡半年到一年计 算，电池厂产能完全释放需要平均提前一年半进行设备招标，考虑到2021年下半年、22年上半年设备招标较少，电池厂23年产能需求较大，预计设 备招标将提速。

估值回落至20年初水平，ROE有所提升

当前估值处于低点。从PE（TTM）上看，随着21年业绩高增以及近期板块整体下杀，当前整体估值回落至47.18，为20年初水平，仅略高于18-19年， 考虑到未来3年仍将保持高成长性，对应估值处于偏低水平。

从ROE看，较21年初低点有所回升，随着利润释放有望不断提升。