ETF主题赛道资金集中度持续攀升的背后，哪些细分行业正在遭遇资金撤离？

在主题ETF整体录得12460亿元净流入的背景下，资金并非在所有行业赛道中均匀铺开，而是呈现出显著的“科技与避险强、制造与金融偏弱”的内部分化格局。部分主题赛道在样本期内遭遇了持续的资金净流出。

从绝对流出规模来看，期间净流出最集中的是军工赛道，合计流出约227亿元。其赎回具有明显的阶段性特征，高度集中在2025年12月（−163亿元）与2026年1月（−43亿元），这与当时市场风险偏好修复、资金从避险类资产切换有关。其次是银行赛道，净流出80亿元，其中2025年12月单月流出68亿元构成了最大缺口。新能源车赛道净流出48亿元，且除个别月份外多数时间为负，2026年5月（−52亿元）、6月（−89亿元）流出最深。此外，环保（−48亿元）、金融（−40亿元）、基建（−38亿元）、钢铁（−15亿元）、煤炭（−9亿元）以及港股红利等赛道也均录得净流出。

若以“净流入÷规模”衡量的承接力度（即资金密度）来观察，这种撤离态势更为直观。军工赛道的承接力度低至−76%，金融赛道为−24%，新能源车赛道为−6%。这表明传统制造与金融中介类赛道不仅在绝对金额上被减持，相对于其自身的存量规模，资金退出的密度也处于较高水平。

综合来看，遭遇资金撤离的赛道主要集中在传统制造（军工、新能源车、基建、钢铁）与金融中介（银行、金融）领域。将这些负向赛道与半导体（+4938亿元）、通信（+1275亿元）、黄金（+1272亿元）的正向增量并置，可以看出主题维度的增量呈现的是结构性分化而非普涨。少数赛道吸金的同时，另一批赛道在被持续减持，这一结构提示主题维度的资金行业选择高度集中，一旦科技赛道交易趋于拥挤，承接力度的回撤也会更陡。