天润工业大缸径曲轴业务的产能规划与盈利弹性如何？

根据华源证券首次覆盖报告披露的数据，天润工业在大缸径曲轴及连杆业务的产能布局与盈利预期如下：

在产能现状与扩产规划方面，截至2026年3月，天润工业已拥有5条大缸径曲轴加工产线，现有产能约1.6万支。目前公司正在建设两条新产线，并在年初新增规划了一条产线，全部建成投产后，大缸径曲轴产能将达到3万支以上。配套的毛坯锻造线预计也将在2026年下半年投产。连杆产能扩充相对容易，截至2026年3月公司已有9条连杆产线，年内另有在建两条及新增规划两条，总产能将超过55万支；若将重卡连杆产线转为大缸径连杆产线，产能最高可达70万支。

在资本开支安排方面，大缸径曲轴业务具备资本开支相对较高的特征。2026年公司整体资本支出预计约7亿元，其中约4亿元将专项用于新建大缸径曲轴、连杆及锻造毛坯产线。

在盈利能力预期方面，2025年公司大缸径曲轴连杆收入为4.1亿元，同比增长53%，占公司整体收入的比例已提升至10%。根据公司2026年8月披露的数据，目前大缸径产品整体毛利率在22%左右。公司预计，待2027年毛坯实现自产后，叠加产品的规模化效应，大缸径产品毛利率水平将提升至25%至28%，这一水平将高于或等于此前披露的重卡曲轴产品约25%的毛利率。

在满产空间的测算方面，若考虑当前在建及规划的最高产能均达产的情况，预计公司有望实现大缸径曲轴连杆合计收入15至20亿元。按规模效应释放后28%的毛利率进行测算，乐观预计大缸径曲轴连杆业务毛利润可达5亿元以上。该测算基于一定前提假设，实际结果可能受市场发展及产能建设进度等因素影响。