天润工业各项业务布局进展如何？

曲轴、连杆龙头，空悬业务发展迅速。

1、传统主营业务行业领先，有望跟随下游行业恢复

1.1、商用车曲轴、连杆龙头，市占率领先

公司传统主营业务包括曲轴业务和连杆业务。公司曲轴业务由母公司和全资子公司潍坊 天润曲轴有限公司开展，已实现乘用车曲轴、轻型曲轴、中重型曲轴、船机曲轴、工程机械、 发电机组等领域全覆盖。公司连杆业务由母公司和全资子公司潍坊天润曲轴有限公司开展， 公司专注于商用车连杆领域，产成品种类丰富，从轻型连杆、中重型连杆到船机连杆，重量 可实现从 0.985kg 到 26.8kg 全覆盖，中心距从 145mm 到 520mm，小头孔从φ29 到φ90， 大头孔从φ57 到φ165。

公司曲轴、连杆业务营收稳定，市占率稳步提升。公司曲轴、连杆收入稳健提升， 2015-2021 年曲轴、连杆业务收入的 CAGR 分别为 10.73%、43.52%，2022H1 公司曲轴、 连杆收入分别 9.32 亿元、3.48 亿元，分别下滑 48.8%、52.8%，主要是因为 22H1 重卡销 量下滑 63.7%、中卡销量下滑 47.4%、轻卡销量下滑 29.1%。市占率方面，按销量口径测算， 公司曲轴市占率从 2014 年 38.4%提升至 2021 年 55.7%，年均提升 2.5pp，连杆市占率从 4.8%提升至 33.1%，年均提升 4.0pp。

生产方面，产业链完善，智能化、自动化赋能生产。从产业链的延伸来看，公司拥有多 条先进的铸锻造生产线、热处理生产线、柔性化曲轴连杆生产线，能够独立承担产品的铸造、 锻造、机加工、热加工等所有工序的制造加工，具备曲轴毛坯、连杆毛坯及其它零部件毛坯 的自产能力，有效保障了公司曲轴、连杆毛胚的供应和质量，可全面提升产品的成本竞争优 势，使公司综合竞争实力和抗风险能力更强。智能制造加码，生产效率提升，曲轴加工自动 化线通过双竖梁、桁架机械手方案，连杆加工自动化线通过桁架+关节机器人、固定式/地轨 式关节机器人方案达到提升效率、节省人力成本、稳定生产质量的目标。

公司研发能力强，自主打造研发平台、产学研共建，以用户需求为导向精准研发。1） 公司拥有“国家认定企业技术中心”、“国家博士后科研工作站”、“山东省曲轴工程技术研究 中心”、“山东省工业设计中心”、“曲轴/连杆省级工程实验室”和“山东省发动机曲轴/连杆 技术重点实验室”等研发平台。2）公司目前与山东大学建立了曲轴新工艺、新材料研究所； 与山东理工大学建立山东理工大学天润工程技术研究院；与中科院金属研究所建立了大型船 用曲轴实验室；还与清华大学、哈尔滨工业大学、装甲兵工程学院、苏州大学、中国北方发动机研究所、上海交通大学等科研院所建立了长期的合作伙伴关系。

3）公司采用订单驱动 的生产模式，接受国内外各大发动机厂商的订单，根据市场及客户需求，与客户共同进行新 产品的研发，同时也根据客户及市场的需求对老产品进行改型，具备快速换产及新产品开发 的能力，不断提高产品性能，降低成本，满足客户要求，提高产品的市场占有率和公司竞争 力，巩固公司的行业地位。

曲轴行业存在较高的进入壁垒，公司作为行业龙头，优势明显。1）对技术和设备要求高， 曲轴在工作时受力大而且受力复杂，并且承受交变负荷的冲击作用；同时曲轴还是高速旋转部 件，必须具有足够的刚度、强度和精度，具有良好的承受冲击载荷的能力，耐磨损且润滑良好。 曲轴作为发动机的关键零部件，其精度在很大程度上决定着发动机整机的工作性能和工作寿命， 其材质以及毛坯加工技术、精度、表面粗糙度、热处理和表面强化、动平衡要求都是生产中的 关键因素，因此对生产技术、研发能力和设备都有较高要求。

2）主机厂认证时间长，认证流 程复杂。主机厂及内燃机厂在选择曲轴供应商时，会对供应商的生产工艺、曲轴成品、曲轴毛 坯进行严格的检验和认证，评审流程一般至少需要经过样件试制样件检测、疲劳测试、跑机试验、小批量供货等几个主要步骤。3）客户深度绑定，倾向于与固定厂商合作。由于内燃机生 产周期长，一旦认证完成，内燃机厂会倾向于维持稳定的供货关系。

公司拥有完善客户营销群体。公司曲轴、连杆产品为国内外著名主机厂整机配套产品， 并随主机远销 20 多个国家和地区，国内主流商用车发动机客户配套率达 95%以上。 公司曲轴业务几乎覆盖国内所有中重型柴油机业务，产品为潍柴、康明斯、一汽锡 柴、上菲红、上海新动力、福田汽车、广西玉柴、东风商用车、三一重工、戴姆勒、 国际康明斯、沃尔沃、菲亚特、卡特彼勒、UD 卡车、道依茨等国内外主机厂配套。 公司发动机连杆业务为潍柴、康明斯、上菲红、上海新动力、锡柴、东风商用车、 三一重工、华菱、戴姆勒、卡特彼勒、沃尔沃、MAN、YaMZ、道依茨等国内外主 机厂配套。

1.2、重卡产品占比高，营收有望跟随重卡行业恢复

传统主营业务下游重卡占比高，公司营收及利润与重卡行业销量高度相关。根据公司官 网披露，2022 年公司中重型发动机曲轴市场占有率 60%、轻型发动机曲轴市场占有率 30%； 公司连杆产品主要是中重型发动机连杆，公司中重型发动机连杆市场占有率 40%。中重型曲 轴、连杆业务销售情况主要依赖重卡销量，因此公司营收及利润与下游重卡行业高度相关。

2021-2022 年重卡销量持续下跌，公司经营情况与行业发展相匹配。 2022 年上半年， 货车产销分别完成 150.7 万辆和 152.2 万辆，同比分别下降 39.3%和 42.2%。其中，重卡累 计销量 38 万辆，同比下降 64%，无论市场销量还是同比均创近年同期新低。公司上半年经 营情况与行业发展相匹配，22H1 公司实现营业收入 15.71 亿元，较去年同期下降 48.03%， 其中曲轴业务实现营业收入 9.33 亿元、连杆业务实现营业收入 3.48 亿元、毛坯及铸锻件业 务实现营业收入 1.19 亿元，占公司营业收入比例分别为 59.4%、22.1%、7.6%。其中，公 司曲轴业务中的重型发动机曲轴实现营业收入 4.91 亿元，较去年同期下降 63.59%。 预计未来公司中重型曲轴、连杆业务有望跟随重卡行业回升，公司传统业务中应用于重 卡内燃机的曲轴和连杆比例共计超过 53%，未来几年重卡销量回升将带动公司整体营业收入 的提升。

2、空气悬架业务发展迅速，有望成中长期增长点

2020 年公司开拓第二主业空气悬架新业务，产品研发能力强，生产线开拓快。根据公 司长期战略规划及经营发展需要，公司将汽车底盘减震系统的空气悬架业务作为公司第二主 业，项目整体定位为以汽车空气悬架系统整体设计为主，关键结构件自制，提供系统集成服 务方案，满足国内市场需求，达到国际同类产品标准。公司依托张广世博士及团队的技术经 验，快速推动新品研发及制造生产线，目前公司已拥有商用车底盘空气悬架、半挂车空气悬 架、工程车橡胶悬架等丰富的产品矩阵，并具备 10 万套底盘悬架系统、30 万套空气弹簧、 40 万只减震器、30 万套各种阀类的年产能。

经营情况整体向好，盈利能力较好。自 2020 年开拓空气悬架新赛道以来，空悬营业收 入及占比快速大幅提升，2020 年公司空悬业务实现营业收入 5766.85 万元，占公司营业收 入比例 1.30%，2021 年营收同比增长 251.72%达到 20365.95 万元，占公司营业收入比例 4.31%；2022H1 营收达 9775.36 万元，占公司营业收入比例 6.22%。盈利能力来看， 2020-2022H1 空气悬架毛利率分别为 25.53%/25.03%/24.07%，与公司其他业务相比，处于 上游水平。

目前国内空气悬架市场竞争有限，公司优势明显，未来发展潜力大。对于汽车悬架系统 产品，需要企业既要具备核心零部件的生产能力，又要具备悬架系统的设计匹配试验能力， 集成度高，行业门槛较高，行业竞争力较高的主要为外资品牌，国内具有一定规模的不到十 家，天润工业发展潜力大。具体来看，公司优势体现在： 1）公司具备曲轴连杆的制造经验，受益于传统业务的铸锻件生产加工能力，可实现空 悬系统关键构件的自制。 2）公司有稳定的用户基础，依托于公司传统业务发展的优质客户，空气悬架在货车领 域的销售及推广将受益。

3）公司研发投入占比高，高层管理人员具备专业技术实力。公司研发投入在行业内处 于领先水平，加之张广世博士在空气悬架领域深耕多年，其团队经过多年空气悬架的研发与 设计，拥有多项相关专利技术以及完整的空气悬挂系统，在国内处于领先位置，为产品研发 并快速投产奠定基础。整体来看，公司在空气悬架赛道具备明显的竞争优势，在空悬市场快速扩容的背景下， 公司空悬业务有望快速增长，带动公司整体收入稳步提升以及公司盈利能力改善。