2026年上半年创新药行业利润改善的主要驱动因素及可持续性如何？

2026年上半年创新药行业利润改善主要源于产品销售放量、费用率优化及部分BD收益确认，但不同子板块驱动因素存在差异。

首先，商业化Biotech是利润改善的主力军。31家商业化Biotech公司归母净利润由20亿元增至101亿元，主要得益于新适应症进入医保及2024-2025年新分子的快速放量。例如信达生物、康方生物等公司，其创新药产品收入保持高速增长，规模效应带来经营杠杆提升，从而推动利润增厚。这种由内生销售驱动的利润增长具有较高的可持续性。

其次，BD收入对部分公司利润贡献显著，但具有波动性。2026年上半年，BD收入占总收入比重由6%升至14%，石药集团、荣昌生物、康诺亚等公司的净利润主要由授权收入和公允价值收益构成。虽然BD收入能快速美化报表，但其确认为一次性或非经常性损益的特征明显，导致利润端并未完全切换至稳定的内生盈利模式。因此，单纯依赖BD带来的利润改善可持续性较弱。

最后，行业整体尚未完全完成向“利润兑现”的切换。虽然约三分之二公司利润同比改善，但盈利额前五家公司占据了盈利公司利润之和的48%，显示利润仍高度集中于头部。多数研发型Biotech仍处于减亏或扭亏阶段，尚未跨过持续盈利门槛。只有当更多公司的核心产品实现规模化销售，且BD收入转化为稳定的现金流而非仅停留在账面时，行业才算真正完成切换。目前看，商业化端已切换，但利润端仍处过渡期，需关注2026年下半年至2027年全球临床数据读出后的进一步验证。