2026年下半年信用债市场供需格局及配置策略分析

2026年下半年信用债市场整体规模预计仍将扩张，票息类资产仍是主要配置方向。从需求端来看，理财规模在第三季度通常季节性增长，第四季度增速放缓；保费收入同比仍有提升，对资金面形成支撑。基金需求方面，摊余债基和“固收+”产品是主要配置力量。特别是3年期摊余债基在第三季度集中开放，将对中短端信用债形成结构性需求支持。若“固收+”基金保持近期增速，未来两个季度仍有千亿级规模增长，利好流动性较好的中短久期信用债。

供给端，下半年债市发行结构或延续上半年态势，城投债净融资维持低位，产业债规模继续提升，总体供给小幅增加。需关注产业债和金融债一级供给的边际变化是否带来阶段性压力。

收益率与利差走势方面，季节性观察显示下半年信用债收益率表现分化，第三季度表现多数较强，但第三、四季度通常存在收益率冲高回落现象。信用利差通常先压缩再反弹，第三、四季度可能出现利差走阔。若资金面保持宽松、存款搬家至基金类产品以及油价回落带来通胀拐点，名义利率下行可能带动信用债收益率进一步下行。中短端城投债在化债政策支持下，收益率存在继续压缩空间。

投资策略上，推荐久期3-4年的信用债哑铃组合。基础配置层面，大仓位考虑1.5-2年期票息类信用债；增强收益层面，可关注3-5年或10年期二永债的交易性机会，或配置4年和6年期信用债以获取骑乘收益。对于重视流动性的投资者，建议考虑二永债哑铃组合；对于注重绝对收益的投资者，建议考虑3年期久期的二级资本债加普信债组合。

区域选择上，重点关注有实力区县级平台。以区域产业基础实力为短久期核心权重，期限考虑3年。例如浙江的区县级平台，以及长沙、衡阳、常德、武汉、宜昌、合肥、芜湖、宣城、常州、无锡、南京等地的区县级平台。同时，可关注经济大省如广东、江苏、浙江等的高等级平台，以及化债政策落地区域的省本级及省会级平台。