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债券研究：信用监管边际收紧，如何看待当下城投策略？.pdf
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- 2026/07/16
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- 财通证券
本文分析了2026年7月信用监管边际收紧背景下城投债的投资策略。报告指出，十年化债进入收尾阶段，监管重点转向严控新增隐债、打击虚假化债及规范转型。虽然城投基本面因化债有所改善，如债务成本下降、结构优化，但存量债务真实下降困难，且面临财政紧平衡、现金流覆盖不足等结构性矛盾。市场关注点集中在短债占比高的区域滚续压力、评级调整带来的信用溢出效应以及市场化转型的定价逻辑。报告建议当前不宜过度拉长久期，应珍惜短端稀缺资源，谨慎参与中长端，重点关注产业逻辑清晰的优质主体，并警惕部分区域面临的净偿还压力。报告详细阐述了监管政策对城投债市场的影响，包括严控新增融资、审计署聚焦化债不实、规范城投转型等。基本面方...
标签： 城投债 信用债 债券投资 -
固收深度报告：科创“国家队”的崛起，全国产投平台科技布局全景扫描.pdf
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- 2026/07/02
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- 东吴证券
本文深入分析了地方国资产投平台在科技领域的布局全景，指出在宏观政策推动新旧动能切换及“土地财政”向“股权财政”转型的背景下，产投平台成为支持科技企业发展的主力军。报告从国资经营基础、产业投资规模及科技领域投资细项三个维度展开分析。首先，各地国资经营净收入分化明显，湖南、山东、江苏等头部地区资金基础雄厚，再投入能力强；吉林、河南等低基数地区边际改善较快。其次，产业投资规模呈现显著头部效应，北京、长三角、珠三角及经济强省资金盘庞大，中西部地区如川渝、湖北等扩张较快，而部分尾部地区规模停滞。最后，科技领域投资高度集中于北京、湖北、江苏、广东、安徽、天津等地，且主要由省级和核心地市级平台主导。报告认为...
标签： 科创投资 国有资本 产业基金 -
现金流之殇：为何失速？如何增强？.pdf
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- 2026/06/25
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- 长江证券
本文针对2026年A股现金流策略遭遇相对宽基、红利及成长“三重失利”的现象，从编制机制、行业暴露、资金生态、风格环境与宏观叙事五个层面进行深度归因。报告指出，现金流指数年初以来下跌4.23%，国证自由现金流下跌3.61%，显著跑输同期沪深300、中证红利及创业板指。核心原因包括：一是编制机制的逆向选择在趋势市中失效，无法捕捉动量收益；二是行业暴露集中于缺乏增长叙事的成熟周期板块，现金流改善多源于资本开支收缩，难以驱动估值重估；三是策略产品化后增量资金停滞，缺乏市场承接；四是宏观叙事从奖励“低CAPEX”转向奖励“高增长性CAPEX”，传统策略逻辑阶段性失效。报告建议构建“现金流价值打底、现金流...
标签： 现金流 资金管理 -
【债券深度报告】高息存款到期：规模测算与机构应对——机构行为精讲系列之六.pdf
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- 2026/05/27
- 80
- 华创证券
该文档为华创证券发布的债券深度研究报告，聚焦于高息存款到期对金融市场的影响。报告核心内容围绕高息存款到期后的规模测算展开，详细分析了不同期限、不同机构持有下的存款到期分布情况。研究进一步探讨了存款到期后资金的流向及潜在的投资需求，特别是机构投资者（如银行、基金、保险等）在资金重新配置过程中的行为模式与应对策略。报告通过量化模型评估了存款搬家对债券市场流动性、收益率曲线及信用利差的具体影响，为投资者把握市场波动机会、调整资产配置提供了数据支撑与逻辑框架。
标签： 存款 债券 机构行为 -
银行业上市银行2025年年报综述：稳健收官，改善可期.pdf
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- 2026/04/07
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- 平安证券
银行业上市银行2025年年报综述：稳健收官，改善可期。截至3月末，上市银行年报披露过半，42家A股上市银行已有22家完成年报披露。以22家已披露年报银行为口径，25年全年上市银行实现净利润同比增长1.3%，增速较25年前三季度提升0.4pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中浦发（YoY+10.5%）、农行（YoY+3.2%）和中信（YoY+3.0%）增速较快，区域行中增速较快的有青岛（YoY+21.7%）和重庆（YoY+10.5%）。盈利分解：营收持续回暖，盈利增速修复。从收入端分解来看，25年全年上市银行营收增速较25年前三季度提升0.6个百分点至1.2%。拆分...
标签： 银行 年报 -
银行业22家上市银行2025年年报综述：核心营收增速转正.pdf
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- 2026/04/07
- 148
- 国联民生证券
银行业22家上市银行2025年年报综述：核心营收增速转正。截至2026年3月30日，共有22家A股上市银行披露了2025年年报，其中6家国有行和9家股份行均已披露年报，城商行、农商行分别有3家、4家银行披露年报，此外，在此之前已有多家银行披露了业绩快报。本篇报告我们将对截至目前可得的A股上市银行业绩表现进行盘点，由于城农商行财报披露样本较少，难以表征板块情况，因此分板块对比方面，本篇报告将着重对国有行、股份行两大板块进行分析。另外我们继续引入了“核心营收”这一概念，即净利息收入+净手续费及佣金收入，以表征银行延续性较强的稳定收入。银行基本面方面，去年下半年以来银行核心营...
标签： 上市银行 年报 营收 -
2026年3月托管月报：供给压力或上升，需求端面临考验.pdf
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- 2026/04/01
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- 平安证券
2026年3月托管月报：供给压力或上升，需求端面临考验。26年2月债券供给同比下降。2026年2月，债券托管余额为196.39万亿元，同比增速为10.42%，较上月下降0.98个百分点；2月新增托管规模为10604亿元，同比下降14391亿元。分券种：26年2月债券供给同比下降，主要受同业存单拖累。26年2月同业存单和利率债供给同比分别下降7396亿元和5152亿元。综合考虑1-2月之后，今年国债和地方债新增托管量同比大体持平，但政金债下降不少。26年2月同业存单和金融债新增托管量同比合计下降8904亿元，可能是因为银行发债额度迟迟未获批复。26年2月公司信用债新增托管量同比下降694亿元，主...
标签： 托管业务 供给压力 需求端 -
银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限.pdf
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- 2026/03/31
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- 广发证券
银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限。本期:2026/3/23~3/29,上期:2026/3/16~3/22,下期:2026/3/30~4/5。票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.45%、1.3%、1.06%，分别较上期末变动-10bp、-13bp、-11bp。本期为3月第4周，1M和3M票据利率波动下降，6M票据利率小幅上升后大幅下降，大行买入依然有限，农商行为代表的中小机构和非银机构保持买入，股份制银行为主要卖家。日度来看，大行净买入逐步提升，截至3/26日，月度累计净买入468亿元，环比下降约2,000亿元，同比多增约500亿元，预计信贷投放同比25年3月可能小幅回落，但开门...
标签： 银行业 资负管理 转贴现 -
估值周报：最新A股、港股、美股估值怎么看？.pdf
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- 2026/03/24
- 80
- 华西证券
文档研究主题该文档为一份关于全球主要资本市场估值水平的周报，重点分析了A股、港股和美股的最新估值状况。内容涵盖了不同市场指数及板块的估值指标变化，旨在为投资者提供当前市场定价水平的直观参考。核心价值通过对比三大市场的估值数据，帮助投资者识别相对低估或高估的市场区域，辅助进行跨市场资产配置决策。文档提供了具体的估值模型应用案例及历史分位数分析，有助于理解当前市场所处的估值周期位置，为投资决策提供量化依据。
标签： 估值 -
平安银行2025年报点评：资产质量压力减轻.pdf
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- 2026/03/23
- 93
- 国信证券
平安银行2025年报点评：资产质量压力减轻。收入利润均有所下降。2025年实现营业收入1314亿元，同比下降10.4%，降幅较前三季度扩大0.6个百分点；全年实现归母净利润426亿元，同比下降4.2%，降幅较前三季度扩大0.7个百分点。2025年加权平均ROE9.2%，同比下降0.9个百分点。资产规模及零售AUM保持小幅增长。2025年末总资产同比增长2.7%至5.93万亿元，保持低个位数增长。2025年末存款本金较年初增长1.4%至3.58万亿元，贷款本金总额较年初增长0.5%至3.39万亿元。其中对公一般贷款投放较好，较年初增长9.2%，零售贷款较年初下降2.3%。2025年末核心一级资本...
标签： 银行 资产质量 -
保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化？.pdf
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- 2026/03/11
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- 申万宏源研究
保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化？保险行业落地新会计准则影响深远。为提升业绩可比性及盈利透明度，2023年上市险企同步落地新金融工具准则（IFRS9）及新保险合同准则（IFRS17），非上市保险公司原则上于2026年1月1日落地。新准则颠覆了原准则的确认和计量规则，对保险公司的会计实务、经营管理、估值逻辑产生深远影响。IFRS9：资产分类“四变三”，公允价值计量资产占比提升。1）金融资产分类改为依据企业管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征的客观三分类法——AC/FVOCI/FV...
标签： 保险行业 新会计准则 -
ESG及绿色金融月报：全国碳市场扩围后全面进入常态化运行，全球ESG基金规模迈向四万亿美元新台阶.pdf
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- 2026/03/06
- 151
- 浙商证券
ESG及绿色金融月报：全国碳市场扩围后全面进入常态化运行，全球ESG基金规模迈向四万亿美元新台阶。2026年2月，国内政策重心由顶层设计加快向执行层与市场机制延伸，全国碳市场完成扩围后核心管理流程全面进入常态化运行，国家温室气体排放因子数据库第二版更新。全国统一电力市场体系建设路径明确，环境空气质量标准时隔多年再升级，工业产品碳足迹核算体系基本覆盖主要制造业门类。欧盟就2030年后气候政策框架启动公众咨询，最终批准“OmnibusI”一揽子减负计划；美国废除《温室气体危害调查结果》。虽然2025年全球ESG基金市场多年来首现年度净流出，总规模已然迈向4万亿美元。全国碳市...
标签： ESG 绿色金融 碳市场 -
多层次REITs市场：定义万亿资产新时代.pdf
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- 2026/02/27
- 171
- 华泰证券
多层次REITs市场：定义万亿资产新时代。报告核心观点当前，我国多层次REITs生态已初步成型，主要涵盖Pre-REITs、类REITs、机构间REITs及公募REITs四大类别，基本实现对底层资产的全生命周期覆盖。多层次REITs市场健康发展，各类REITs产品定位互补。从类REITs到机构间REITs再到公募REITs，产品的权益属性逐步增强。我国庞大的存量资产规模是发展多层次REITs市场的基石，C-REITs市场增量空间较大，中长期市值规模或达万亿级。建设多层次REITs市场符合发行人、投资人、政府等多方利益。多层次REITs市场大有可为，将开启万亿资产投资新时代。多层次REITs市场...
标签： REITs 基础设施 资产证券化 -
绿色金融发展年度报告（2026）：支持“五碳”建设绿色金融全面纳入国家战略体系.pdf
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- 2026/02/12
- 200
- 申万宏源研究
绿色金融发展年度报告（2026）：支持“五碳”建设绿色金融全面纳入国家战略体系。2025年我国绿色金融发展呈现六大特点。一是绿色金融标准统一与边界扩围，多部门协同构建多层次、广覆盖的绿色金融支持体系。二是转型金融成为发展核心，覆盖范围持续扩容，部分绿色金融改革重点地区出台了地方层面转型金融标准。三是绿色金融产品多元创新发展，ESG投资与被动产品发展助力资本市场引入中长期绿色资金，组合化、跨市场产品持续涌现。四是绿色金融多双边国际合作务实推进。我国参与发起并积极参加绿色金融多边合作平台，持续深化共建“一带一路”合作伙伴的绿色金融合作。五是绿色金融与...
标签： 绿色金融 碳中和
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