云计算行业研究：化繁为简，把握核心云

上传者：B*******
时间：2021/04/26
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云是明确趋势，板块配置级核心主线。1)技术趋势明确:云是IT架构演进的必然方向;2)市场趋势明确:中国2020年IT开支 2.8万亿元而云渗透率约6.2%(约1782亿元)远低于全球平均(13.2%)，空间广阔有望持续高景气;3)成长趋势明确:业绩持续性、可见性强，机构配置价值凸显。化繁为简把握明确投资机遇，紧握四类核心云。美国云发展阶段领先国内5年左右，考虑到中期来看中美经济与IT投入体量有望逐步接近，中美云市场规模将逐步可比，从而中美有望孕育出四类体量接近的核心云公司。 1)生态级(~1万亿$):整合内外部IaaS/PaaS/SaaS各层构建云生态; 2)平台级(~1千亿$):依托核心SaaS推动纵向平台构建与横向整合; 3)行业级(~2百亿$):整合行业应用数据，支撑垂直领域各类SaaS需求; 4)基础设施(~5百亿$):卖铲“云计算”提供计算/存储/芯片等软硬件。 SaaS:乘转型之风把握平台云，寻行业云新机遇。1)国内通用SaaS格局初定，市场规模在2020年近500亿元。其中，占据 ERP等通用核心赛道的平台级公司积极云转型，并依托现金流优势推进横向整合，有望显著受益行业发展。2)同时，行业云格局未定成新机遇，如建筑、消费、医疗、金融等领域行业理解深、价能力强、产品技术占优的厂商有望脱颖而出。3)此外，分析云公司时PS优于PE，尤其在云转型三阶段中估值体系切换将带来“戴维斯双击”式的投资机遇。 IaaS:生态级云公司集中度提升，驱动基础设施高增长，自主可控超融合成新亮点。1)预计2017-22年国内公有云IaaS规模以 40%CAGR增长至900亿元+，成为占比最高的云子领域。公有云向头部企业集中，阿里、腾讯、金山(小米)等生态级云公司优势突显。2)上游服务器/存储/芯片等IT基础设施商受益需求高景气与自主可控，实现业绩快速放量，同时凭借渠道与技术积累，从私有云/混合云切入IaaS市场，寻求新增长点。其中超融合相对传统架构有着易部署、低成本、易管理扩容等优势，有望在私有云市场中逐步占据更高比例。投资逻辑:  首先需要明确的是，云板块是具有较强配置价值的核心主线。1)无论从技术趋势、市场需求趋势以及中期市场规模来看，云都是计算机乃至整个TMT领域未来最核心的主线之一。2)然而，区别于此前计算机板块多数公司“大订单式”、“项目制”等可见性、可预测性较差的业务模式，云公司的收入模式主要依靠“订阅收入”，是由大量订阅客户通过定期(月度/季度/年度)贡献“可持续收入”(Recurring Revenue)的经营方式，业绩持续性、可见性、可预测性对投资机构都较为友好。因此我们一直强调云具有较好的配置价值。  化繁为简是云投资中的关键，把握核心云。作为一个完整庞大的产业链，云涉及到的公司众多，投资中如何化繁为简十分关键。我们通过对比中美IT开支、云市场规模，建议重点把握未来市值规模可比的四类核心(生态级/平台级/行业级/基础设施级)云公司。  SaaS领域把握平台云，挖掘行业云新机遇。软件公司云转型步伐加快，以新估值体系迎接云化各阶段投资机遇。其中，通用SaaS格局初定，平台级公司占据核心赛道推进整合;行业云格局未定成新机遇，建筑、消费、金融、医疗等领域积淀深厚的垂直领域厂商值得挖掘。  IaaS:生态级云集中度提升，自主可控超融合成新亮点。巨头竞争格局初定，份额向头部生态级企业集中;IT基础设施充分受益云高速发展与自主可控，业绩放量份额提升，超融合等私有云满足数据安全敏感型行业需求，发展前景不可小视。