聚焦中国互联网行业：领先AIapp追踪，中国AI模型势头加速；Token、智能体、资本支出及超级入口（摘要）.pdf

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时间：2026/03/03
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聚焦中国互联网行业：领先AIapp追踪，中国AI模型势头加速；Token、智能体、资本支出及超级入口（摘要）。我们看到中国AI模型/Token的采用和增长势头进一步加速，这受到中国AI模型相较于美国AI模型的性能差距缩小、较长的上下文窗口、智能体能力提升以及价格/成本优势（定价为美国领先模型的5-10%）驱动。与此同时，作为我们强调的2026年六大AI题材之一，新一代消费级AI“超级入口”争夺战在春节期间加剧，中国互联网巨头旗下的豆包（字节跳动）、千问（阿里巴巴）和元宝（腾讯）等应用的相关支出高涨。我们认为，执行任务能力、无缝交易功能，以及社交属性/推送功能将是用户留存和应用普及的关键。我们重点指出了过去一个月在AI模型/应用/基础设施层面的四项关键观察，探讨了关于AI模型行业最终格局/订阅+API收入池潜力的关键争论，并更新了我们对中美超大规模数据中心资本支出的比较（我们将阿里巴巴2025-27年资本支出预测上调至人民币5,000亿元以上）。