基础化工行业深度报告：潜龙在渊，腾必九天，看好顺周期，拥抱确定性.pdf

基础化工行业深度报告：潜龙在渊，腾必九天，看好顺周期，拥抱确定性。回顾过去：行业基本面与市场行情表现一致，2024 年底部震荡，2025 年 现回升向好迹象。基本面方面，申万基础化工行业 2024 年增收不增利， 盈利能力下降，2025Q1 营收和归母净利润均同比增长，同时盈利能力 出现修复。市场行情方面，2024 年基础化工（申万）行业指数下跌 5.06%， 跑输沪深 300 指数 21.26pct。2025 年初至 6 月 10 日，基础化工（申万） 行业指数上涨 8.47%，跑赢沪深 300 指数 7.29pct。目前行业估值仍处低 位，2025 年 6 月 10 日，基础化工（申万）PE 为 24.67 倍，处于 44.2% 的历史分位，PB 为 1.82 倍，处于 12.8%的历史分位。 

展望未来：供给增速放缓，内需政策足，原料价格低位。供给端，2024 年申万基础化工行业资本开支同比大幅下降 17.84%，2025Q1 延续了这 一趋势，同比下降 9.71%。2025 年一季度末，行业在建工程较 2024 年 一季度末下降 4.55%，同样出现了下降趋势。政策层面，近期多次国家 重要会议，包括政府工作报告，均提到整治“内卷式”竞争。需求端， 在海外市场存在较大不确定性的背景下，国内出台一系列政策措施，持 续用力推动房地产市场止跌回稳，持续推动以旧换新，带动家电、汽车 等消费品更新换代，扩大国内需求。原料端，进入 2025 年以来，国际 原油价格开始震荡下行，国内煤炭价格和天然气价格延续了 2024 年的 下行趋势，企业的成本压力得到缓解，盈利能力修复。