可川科技研究报告：稳固功能性器件基本盘，拓展复合集流体第二极.pdf

可川科技研究报告：稳固功能性器件基本盘，拓展复合集流体第二极。新业务与传统业务协同 ，多行并举再增长。可川科技创立之初专注于 功能性器件业务，精准定位消费电子电池类产品，15年横向拓展新能 源动力电池领域及笔记本电脑领域。之后业绩稳健增长，2018-2022 年营收、归母净利润复合增长率分别为22.61%、20.18%。2023年公 司在夯实主业的同时不断拓展新兴业务，先后设立可川新材料，英特 磊子公司，分别聚焦复合集流体研发，光模块、激光传感器业务。

功能性器件基本盘稳固，伴消费电子、新能源产业趋势同步增长。功能性器件是非标产品，需要与客户共同完成产品开发设计方案，同时 作为智能手机、动力电池等主产品的关键辅料，其质量的稳定性直接 决定了主产品能否正常使用，对产品可靠性要求较为严格，下游客户 粘性较强。公司顺应产业趋势，进一步巩固业绩基本盘。1）消费电子 去库周期临近尾声，AI助力手机、AI PC等产品更替，MR眼镜、AI耳 机等硬件落地有望中期维持高景气；2）动力电池伴随新能源车稳定高 增， GGII统计2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同 比增长41%。公司深度绑定宁德时代、LG化学等电池行业龙头，有望 持续受益。

聚焦复合集流体，打造增长第二极。在消费电子领域，复合铝箔相较 于传统压延铝箔优势明显，具有安全性、高能量密度、减薄等多方面 特性，根据鑫椤锂电测算，目前价格是传统铝箔价格的2.9-4.6倍，更 适合用在对成本敏感性较低的消费电池上。手机端复合铝箔成本占比 较小，薄机身长续航有望成为智能手机标配，下游接受度较高。目前 复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地，可川科技已将规模 化生产线的试产产品向客户送样验证，并收到某国际知名消费电子电 池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000万-1亿平方米 复合铝箔产能，预计在2026年前后完成产能投放。我们认为公司积累 了众多消费电子、新能源汽车产业链客户资源，有望凭借规模化量产 能力和卡位优势，进一步做深做透，挖掘新增长空间。