军工行业2024年三季报总结：业绩短期承压，基本面逻辑确定推动行业趋势向上.pdf

军工行业2024年三季报总结：业绩短期承压，基本面逻辑确定推动行业趋势向上。我们从业绩表现、盈利能力、营运指标等方面对军工行业 2024 年三季报进行了分析总 结，并通过横向、纵向、静态和动态等视角阐明了军工行业在边际上仍在发生重要的变 化。

从收入利润表现来看：行业整体业绩暂时承压，各板块业绩略有分化，各产业链业绩有序传导。1）2024Q1-Q3 军工行业归母净利润同比下降 24.79%；2）分装备板块来看，各 板块业绩有所分化，2024Q1-Q3 航海和航空板块归母净利润分别同比上升 40.36%/ 17.36%；3）分产业链环节来看，受产品交付节奏及价格波动影响，各环节业绩有所分 化，2024Q1-Q3上/中/下游归母净利润同比增长-24.15%/-38.16%/-6.80%。

从盈利能力来看：各装备板块和产业链各环节盈利能力略有下降。1）军工行业整体毛利 率、净利率 2024Q1-Q3 分别为 19.39%/5.75%，净利率和毛利率较同期有所下降，未 来随着规模效应显现，盈利能力有望改善；2）分装备板块来看，整体盈利能力略有回 落，军工电子板块维持强势，2024Q1-Q3 毛利率和净利率分别为 38.01%和 9.53%，维 持高盈利水平，其余板块毛利率和净利率小幅波动；3）分产业链环节来看，各环节盈利 能力整体稳定。上、中游环节企业盈利能力相对较强，毛利率和净利率 2024Q1-Q3 分 别为 34.29%/14.73%和 25.32%/4.80%，下游总装毛利率小幅上升。随着下游需求释放 扩大规模效应叠加降本增效显著，行业盈利能力有望不断提升。

从营运指标来看：营运指标整体实现稳定增长，行业景气度有保障。1）军工行业整体存 货、应付票据及应付账款、预收账款及合同负债均同比上升，2024Q1-Q3 同比增长分别 为 2.82%/3.07%/2.80%，营运指标整体实现稳定增长，显示业绩有所保障，行业景气度 持续；2）分装备板块来看，航海装备板块表现突出。预收账款和合同负债端：航海装备 2024Q1-Q3 同比增长 18.32%；存货端：航空/航天装备 2024Q1-Q3 同比增长分别为 10.30%/5.50%；应付票据及应付账款端：航海装备/军工电子 2024Q1-Q3 同比增长 9.17%/5.63%；3）分产业链环节来看，产业链各环节生产备货节奏加快，营运指标变化 有序传导。预收账款+合同负债端：中游结构件/分系统增幅最大，2024Q1-Q3同比增长 8.40%；存货端：各环节均实现增长，上游、中游和总装环节同比增长分别为 11.53%/2.89%/1.19%；应付票据及应付账款端：上游和下游增速较快，上游和总装环 节同比增长分别为7.41%/7.18%。