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电力设备及新能源行业三季报总结报告：新增在建工程断崖式回落，黎明曙光初现。Q3新能源板块在建工程环比剧降，同时锂电、光伏板块收入利润底 部企稳，需求侧保持稳定，供给侧收缩，尽管不少环节依然面供需失 衡的现实，光伏、锂电、风电毛利率水平位于历史低位，但黎明的曙 光已经出现。展望后续，电动车需求端保持高景气度，行业自然出 清，25Q2有望重回供需平衡；风电2025年供需两旺海风政策可能 出现积极变化；光伏行业底部基本确认，供给侧政策可能翻转供需 形势；电力设备网内增量确定性强，海外市场需求持续旺盛；储能中 东、北美、拉美、澳洲等地需求旺盛，有望以量换利。

供给端观察：新能源行业新增供给断崖式下滑，全行业持续扩产意愿已经回落，行业正迈入新的周期。同时电力设备（特高压）、电力设备（出海）、 宁德时代、全球户储、风电等固定资产增速整体依然维持低水平，光伏、锂 电等行业固定资产自2025年后会有明显下降。

需求端观察：从各板块合同负债同比增速情况来看，电力设备、大储、全球 户储、风电板块合同负债同比实现了较高增长，显现出在行业高景气趋势下 订单饱和度较高。光伏、锂电（除宁德外）、欧洲户储合同负债同比下滑， 主要原因在于产业链价格下降，导致单位产品价值量收缩。

电新板块Q3现金流环比均出现一定改善，同比来看除光伏、锂电（除宁 德）、陆风、电力设备-特高压板块外，24Q3板块经营性现金流均出现不同 程度的同比增长。其中光伏、锂电（扣除宁德）、陆风板块经营性现金流分 别同比下滑32%、30%、26%。大储板块Q3经营性现金流同比由负转正。