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中天火箭研究报告：航天科技四院上市平台；多业务拓展均衡发展。背靠航天科技四院整合核心资产；小型制导火箭总体单位。公司背靠航天 科技四院，承载四十一所核心资产，主要负责小型固体制导火箭总装设计研发 工作。2017 年，公司发行股份全资收购了超码科技（四十三所下属公司）和三 沃机电（四十四所下属公司），实现院内核心资产整合，同时实现了从小型固体 制导火箭总装向产业链上游延伸，形成小型固体制导火箭核心技术（整箭总装 设计、发动机分系统核心材料、测控分系统）的有机融合。

技术延伸拓展多品类产品；多个细分行业龙头地位稳固。公司依托小型固 体制导火箭核心技术，持续进行应用拓展，在多个细分行业占据龙头地位，其 中：1）整箭：作为小型固体制导火箭总装单位，公司整箭产品包括增雨防雹火 箭、探空火箭和小型固体制导火箭。公司是增雨防雹火箭行业标准起草者，市 占率稳居全国第一（2023 年超 50%）。 探空火箭方面，公司产品服务于“子午 工程”等国家重大科学项目，处于国内领先地位。小型制导火箭方面，公司进 行差异化竞争，研制出我国首款 20kg 级别以下的小型制导火箭，填补国内空 白。2）分系统业务及延伸：公司以固体火箭高性能材料技术为基础，形成了炭 /炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件。全资子公司超码科技已发展为光伏 炭/炭热场材料行业龙头，产能及收入均处于行业前列；发动机耐烧蚀组件和测 控系统产品也具有较好的业界口碑。整体来看，在需求旺盛的背景下，过去五 年（2019~2023）增雨防雹火箭和炭/炭热场材料发展较快，业务占比较高。

持续加大研发投入；募投提升产研能力延续龙头地位。2019~2023年，公 司管理能力不断提升，期间费用率不断降低，从 17.8%下降 3.0ppt 至 14.8%。同时，公司把科技创新作为战略发展的重要支撑，2019~2023 年，研 发费用自 0.46 亿元增长至 0.80 亿元，研发费用率自 5.8%提升 1.0ppt 至 6.8%。2020 年 IPO 项目（募资 5.0 亿元）和 2022 年可转债项目（募资4.95 亿元）合计募资10亿元，用于全方位提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的 产研能力。公司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能及市占率均处于细分行业 领先水平，伴随可转债项目在2024年底投产，公司将延续行业龙头地位。