光伏行业2024年半年报总结：供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期.pdf

光伏行业2024年半年报总结：供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期。国内装机同比延续增长，海外新兴市场需求爆发。2024年1-7月，国内新增 光伏装机123.53GW，同比增长27%；分类型来看，2024H1国内工商业装机 37.03GW，同比增长90.5%。展望2024全年，我们预计国内新增光伏装机250 260GW左右，同比增长约18%。海外来看，巴基斯坦、印度、中东等新兴市 场新能源转型加速，有望支撑海外新增光伏装机，我们预计2024年全球新增 光伏装机有望达450-460GW左右，同比增长约17%。组件出口规模延续增长， 逆变器出口规模持续修复。据我们测算，2024年1-7月电池组件出口量约 194.0GW，同比增长33%；逆变器出口量约151GW，同比减少6%，2024年 二季度以来逆变器出口规模已出现明显恢复。分区域来看，中东、巴基斯坦、 印度、泰国等新兴市场需求爆发。

行业竞争加剧，板块营收及业绩增速整体放缓。2024年上半年光伏板块核心 标的实现营收4485.2亿元，同比-20.7%；2024Q2实现营收2376.5亿元，同比-22.8%，环比+12.7%。2024年以来，光伏主产业链价格进入下行通道，板块 整体营收同比增速逐季放缓；组件及逆变器环节二季度出货环比改善，带动板 块整体营收环比有一定程度修复；另一方面，在价格快速下行叠加N/P型技术 迭代的背景下，资产减值损失以及信用减值损失对整体业绩产生了较大影响。

主材环节盈利承压，辅材环节盈利分化。（1）毛利率：供需失衡产业链价格持 续回落，量增难以弥补价跌产生的影响，主材各环节毛利率承压。辅材环节毛 利率整体稳定，逆变器支架等环节毛利率维持较高水平，玻璃胶膜银浆等环节 毛利率环比改善。（2）归母净利率：二季度主材环节归母净利率水平环比进一 步下降，其中硅料价格长期低于现金成本，主链环节大多数企业已进入亏损阶 段，供需博弈加剧。二季度辅材环节归母净利率分化明显，其中逆变器环节仍 具备较强的盈利能力。（3）减值：资产减值对主材环节影响较大，信用减值对 辅材环节影响较大。加回减值后，2024Q2硅片及电池仍处于亏损状态，经营 端压力较大；加回减值后大多数辅材环节盈利能力环比改善。（4）费用率：单 二季度整体营收规模增长，使得光伏板块期间费用率环比下降；其中销售及管 理费用率环比降幅较大，其他费用率主要系营收规模增长被动下降。

企业库存压力增加，扩产放缓行业静待出清。（1）企业存货：从报表端看，二 季度光伏板块整体存货金额环比略有下降，但考虑主产业链价格下降幅度更 大，各环节仍面临较大库存压力，光伏玻璃、支架等环节库存环比增加明显。 （2）固定资产：分环节来看，二季度主辅材绝大多数环节固定资产环比增速 在10%以下，表明近期行业新增落地产能较少。（3）在建工程：二季度各环节 有一定分化，主链中硅片、组件环节同比增速明显放缓，扩产告一段落；电池 环节有较多N型新技术产能落地建成，在建工程同环比减少。辅材方面，胶 膜、银浆、接线盒等环节有一定规模新增产能建设。（4）经营性现金流：光伏 板块经营性现金流具有季节性，一季度通常处于较低水平，叠加盈利恶化影响， 24Q1经营性净现金流大幅下降；24Q2板块整体经营性现金流为75.9亿元， 环比由负转正。（5）盈利压力叠加融资限制，行业产能或将加速出清。产能方 面，综合各环节固定资产和在建工程情况来看，电池环节先进产能仍有一定规 模扩产，由于硅料、硅片、组件等环节后续竞争压力较大，多数环节产能扩张 将明显放缓。经营方面，今年上半年光伏板块整体业绩大幅下滑，许多企业出 现失血，部分小型及跨界企业已经退出；而实力更强的龙头企业也在考虑新的 增量市场和业务，或完善产业链布局增强综合实力，以求穿越本轮周期。