浦东建设研究报告：浦东基建排头兵，资产优异分红提升潜力大.pdf

浦东建设研究报告：浦东基建排头兵，资产优异分红提升潜力大。浦东基建排头兵，投建营一体化综合发展。公司前身是上海浦东路桥建设 总公司，2004年上市，目前已发展成工程建设为主业，集工程投资、施工、 养护、沥青混合料供应等投建营一体化的综合性企业。公司近几年公告订 单中浦东项目占比达93%，是浦东区域建设排头兵。公司第一大股东为浦 发集团，直接间接合计持股比例为37%，实控人为浦东国资委。公司是大 股东旗下唯一的上市企业。2023年公司实现营收/归母净利润177.3/5.8亿 元，同比增长19%/3%，2018-2023年CAGR为37%/5%。

占据先天浦东区位优势，发展潜力充足。2023/2024H1上海固投增速分别 为13.8%/10.2%，大幅高于全国整体，财政自给率86%，居全国首位。浦 东新区是上海经济的“发动机”，固投增速快于全市整体，其承担着我国建 设高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区的重任，未来建设需 求多，发展潜力大。公司大股东在浦东发展中占据骨干地位，有望为公司 业务持续提供有力支持。近年来公司新签订单保持强劲增长态势。2023年 施工新签合同额同比高增48%，截至2023年底，在手合同额为733.5亿， 系当年营收的4.14倍，为后续业绩增长提供较强支撑。

积极开拓园区运营业务，增加稳定可持续业绩贡献。依托浦东新区产业优 势资源，2019年公司明确把聚焦园区业务作为拓展方向，并着力打造“主 业+投融资能力+园区招商运营能力”的竞争优势，目前已经在稳定运营浦 东金桥德勤园区，2023年实现收入5413万元，净利润1481万元。2023 年底新投入运营浦东中环内TOP芯联项目，满租情况下该项目年收入估算 约2.5亿元，假设按照30%净利率估算，该项目可贡献净利润约7500万 元。两个项目稳定运营后预计合计收入3亿元，合计利润约9000万元，占 公司2023年利润的15.6%。

资产质量优异，现金流充沛，分红具备较大提升潜力。公司2023年底在手 货币类资产合计87.7亿，有息负债率仅9.8%，大幅低于可比公司，扣除 有息负债后账面可供使用资金约58.6亿元，高于当前市值。近年来公司应 收账款与合同资产规模持续低于应付账款与合同负债规模，且业主大多为 浦东新区国资委等地方国资控股的国有企业，回款具备较强保障，减值风 险低。2019-2023年经营性现金合计净流入32.3亿元，充分覆盖归母净利 润（合计25.3亿元），现金流情况优异。公司历史现金分红率稳步提升， 2023年分红率为36%，预计仍有明显提升空间。近期上海市国资委召开市 值管理工作座谈会，政策导向下预计公司分红提升动力进一步强化。假设 2024年分红提升至45%，对应股息率约5%。