保险行业2024中期策略：从人身险产品的变迁看险企转型未来.pdf

保险行业2024中期策略：从人身险产品的变迁看险企转型未来。负债端来看，上半年寿险新单保费增速有望好于预期，下半 年预计储蓄险需求持续旺盛，叠加银保渠道新单保费去年四季度 基数较低，看好新单保费延续增长、价值率同比改善。资产端来 看，在央行持续表态防止长端利率过快下行的背景下，下半年长 端利率预计下行空间有限，叠加去年下半年基数较低，看好投资 收益延续改善。长期来看，产品结构的优化有望成为寿险公司发 展的胜负手。财险保费有望持续增长，综合成本率预计趋稳，头 部险企优势凸显。

看好寿险资负两端迎来共振改善的戴维斯双击。上半年新单 保费增速有望好于预期，报行合一政策和险企主动优化产品结构 有望带动价值率延续改善，上半年NBV增速有望超预期。下半 年预计储蓄险需求持续旺盛，叠加银保渠道新单保费去年四季度 基数较低，看好新单保费延续增长、价值率同比改善。资产端来 看，上半年投资收益有望同比改善，在央行持续表态防止长端利 率过快下行的背景下，下半年长端利率预计下行空间有限，叠加 去年下半年基数较低，看好投资收益延续改善。

长期来看，产品结构的优化有望成为寿险公司发展的胜负手。产品的设计和销售固然需要充分考虑客户的需要，但也需要 以保险公司自身的长期稳健发展为前提，我们认为当前我国人身 险产品结构的主要问题在于过于被需求主导而持续向以增额终 身寿险为代表的长期储蓄类产品集中，长期来看可能导致潜在风 险积聚进而不利于行业的长期稳健发展。参考美国、日本、德国、 中国香港和加拿大五个人身险市场的发展经验，我们发现人身险 行业的产品结构变化与长端利率走势、资本市场发展程度、人口 老龄化程度、养老&医疗保障政策这四大因素有密切联系。未来 分红险、养老保险和健康险可作为人身险行业主要发力方向。

财险保费有望持续增长，综合成本率预计趋稳，看好头部险企。24Q1或受车均保费下滑影响行业保费增速有所放缓，但车险 保费下滑空间已较为有限，未来在非车险保费的推动下行业保费 收入有望实现持续增长。而受雨雪冰冻灾害同比多发及汽车出行 恢复等因素影响行业赔付率明显上行，但在严监管下费用竞争明 显收敛，费用率有所回落。综合来看综合成本率整体趋稳。展望 后续，我们认为自然灾害所带来的影响为短期性的，具有较高管 理水平和良好业务质量的头部险企则有望实现市占率的不断提 升和自身的高质量发展。