电力设备与新能源行业2024年中期策略报告：供需第一，景气其次，估值第三，围绕核心矛盾，布局优势板块.pdf

电力设备与新能源行业2024年中期策略报告：供需第一，景气其次，估值第三，围绕核心矛盾，布局优势板块。电力设备：持续看好特高压以及出海产业链。  基于核心公司近期基本面梳理，我们分析判断各板块的行业景 气度。结果表明，1）网内 H1 招标总体偏淡，特高压板块核心 公司在手订单充沛，交付稳步推进，预计 H1 整体向上；主网 业务交付节奏相对平缓。预计 Q3 网内招中标将相对集中改善， 交付也将更为密集。2）网外：H1 整体新能源端电力设备需求 增速放缓，预计 H2 会相对改善。工业企业配套增量承压；3） 海外：电力设备出海的高景气度延续，出口占比较高的公司， 预计 H1 外销业务将起量增利。国内电网高压设备（尤其是特 高压）估值相对出海较低，随市场预期持续提振将有修复机会。  交流特高压的预期差较大。1）直流增多对交流有带动作用， 需要交流电网来稳固电网安全；2）电网形态——交流电网和 直流主网的互联；3）此前市场对十五五期间交流的预期较弱； 预计未来交流项目的建设规模、节奏将超预期。

锂电：行业筑底明确，供需格局逐步优化 。需求端，预计 2024 年电车销量国内 1050 万、全球 1685 万辆， 同比+20%，对应动力电池需求 980GWh，叠加小动力、消费锂 电、储能的电池后全球锂电总需求为 1428GWh，同比+24%。 供给端，虽然供过于求的矛盾仍在持续但格局逐步向好，边际 上：1）排产继续向好，6 月锂电排产环比+0-7%，行业产能利 用率有望进一步提升至 70%+；2）材料价格 Q1 见底，低价订 单无法实质交付释放积极信号，尾部企业持续出清中。  随着产能利用率提升，锂电整体二季报业绩环比提升，可重点 关注绩优龙头，其次关注重点车型的技术驱动。

风电：24~25 年国内海风装机趋势向上，出海市场打开天花板。 我们预计 24、25 年国内海风装机 8~9、12~15GW，历史海风行业受审批问题影响，项目开工进度低于预期； 伴随审批问题逐步落地，海风装机将进入高增阶段。当前上涨乏力核心原因是 25 年装机仍具备不确定性。 从 2025 年业绩确定性角度来说，我们认为以下事件影响较为重要：（1）江苏、广东问题进展；（2）2025 年并网海风项目设备招标（海缆、塔筒等）。江苏、广东问题已逐步有眉目，后续设备（主要是海缆）招标 对相应公司是强催化，主要受益企业是海缆头部公司。此外，海风板块估值进一步提升主要看深远海和出海： 深远海规划及管理办法等政策打开国内海风长期成长空间；海外海风高景气+产能硬缺口使得中国产业链（海 缆、塔筒管桩）有望获得出海机会。

光储：下半年可能出现做多窗口，重点关注高景气市场。 光伏行业短期排产出现回调，我们预计 8 月后随着国内需求逐步放量以及欧洲暑休结束，排产有望逐步进入 上行区间，届时做多窗口可能逐步打开，但整体供需形势身上偏弱建议关注在产业链中供给相对偏紧光伏玻 璃环节。中期维度下行业贝塔我们认为需要关注硅料环节出清节奏，中性假设下预计硅料行业将长期处于 L 型底部稳定，出清时间点可能在 2026 年初-2027 年中。储能方面，应重点关注不同市场间的景气差异，重点 选择高景气市场标的进行布局。户储我们看好在新兴市场布局较为领先的全球户储标的，大储方面看好国内 大储、美国大储需求高增。