鲁西化工研究报告：化工平台型企业，产品景气度有望回暖.pdf

鲁西化工研究报告：化工平台型企业，产品景气度有望回暖。鲁西化工主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务。化工新材 料和基础化工是鲁西化工的主要营收和利润来源，2023年两项业务合计营收 占公司总营收的88%，合计毛利占总毛利的94%。

化工平台型企业，产业链完善，下游广泛。公司建立了从煤化工、盐化工到 氟硅化工、化工新材料等多个领域的完整产业链。化工产品主要有己内酰胺、 尼龙6、多元醇、聚碳酸酯等，化肥产品主要有复合肥等。公司的上游主要 包括煤炭、丙烯、纯苯、苯酚等原材料和能源行业，下游主要包括纺织品、 电子电气、建筑、化工、机械等领域，下游行业规模大且范围广，单一下游 行业的需求波动对整个产品体系影响较小。公司多元化产品线涉足多个化工 细分市场，盈利能力与化工行业整体景气度关联较强。公司逐步淘汰或改造 盈利能力较差、能耗较高的老旧落后装置，以提高整体的能效和盈利水平。

丁辛醇景气提升助力盈利修复。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增 速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7%。2023年国内多元醇行业新 增产能较少，加之企业集中停车检修，导致市场供应偏紧，库存持续保持在 较低水平，需求稳定，带动2023年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024 年以来，市场供应端逐渐宽松，正丁醇和辛醇价格相对于2023年的阶段性 高位有所下降，但与2023年同期相比仍是同比上涨。预期随着房地产、家 电、汽车等行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长。

尼龙6价差总体走扩。2019至2023年我国尼龙6的表观消费量复合增速为 8%，随着国内产能和产量的提升，对外依赖度持续降低。2024年以来由于成 本端己内酰胺的价格有所下行，叠加尼龙6下游需求回暖，尼龙6价差总体 走扩。公司目前在建己内酰胺和尼龙6产能各30万吨。随着国内经济的逐 步复苏，民用丝和汽车等传统行业的发展增速预计将有所恢复，这将推动下 游市场对尼龙6的需求增加，预期尼龙6的盈利能力将有所提升。