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标榜股份研究报告：汽车尼龙管路龙头，新能源&燃油车业务双轮驱动。标榜股份自 2009 年成立以来，长期致力于汽车尼龙管路领域，主营产品 包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路与连接件。公司自 2011 年以 来，不断加深与大众系整车厂的合作关系，成为国内少数进入合资主机厂 供应链体系的汽车零部件企业，大众系客户营收占比超 70%。公司抓住新 能源机遇，相关产品持续放量，2020-2022 年新能源产品营收年复合增长 率达 74.7%。

国产替代逐步推进，单车价值量有望提升

汽车尼龙管路理化性质优异，比重较低，有望逐步取代金属和橡胶管路。 下游整车厂顺应节能减排趋势，持续推动乘用车轻量化，尼龙管路渗透率 有望提升。与燃油车相比，新能源汽车中冷却管路分布分散，ASP 有望从 500 元提升至 1000 元以上，市场空间持续扩容。当前，汽车尼龙管路市 场较为分散，外资企业占有一定优势。随着乘用车市场竞争加剧，整车厂 价格敏感性有所提高，国产替代趋势加快，内资企业有望实现快速增长。

动力系统连接管路：深度绑定大众系整车厂

公司自 2011 年以来逐步与大众系实现深度绑定，为 EA211 系列发动机提 供配套。公司持续推进自主研发，国产替代&产品迭代拉动毛利率提升至 30%，同步研发的 EA888 GEN5 发动机产品预计于 2025 年正式量产。此 外，公司开拓了增程器相关业务。

冷却系统连接管路：新能源趋势实现量价齐升

公司提早布局新能源汽业务，前期研发投入进入兑现期，新能源汽车电池 冷却管路持续放量，2019-2022 年营收 CAGR 达 40.61%。公司积极开发新 用户，客户结构趋于多元化。相较于传统冷却管路，新产品结构更加复 杂，单价和毛利率提升显著。业务整体毛利率从 2020 年的 27.63%提升至 2023 年 H1 的 40.96%，销售单价从 9.46 元提升至 13.68 元。