宇环数控分析报告：数控磨床龙头，多元布局启征程.pdf

宇环数控分析报告：数控磨床龙头，多元布局启征程。数控磨床龙头，多元布局启征程。公司作为国产数控磨床龙头，产品主要分为 数控研磨抛光机、数控磨床和智能装备，2022 年三类产品收入分别为 1.93 亿 /0.86 亿/0.23 亿元，其可广泛应用在消费电子、汽车工业、半导体、新材料等 领域。公司长期供应富士康、捷普集团、蓝思科技、比亚迪等头部制造业企 业，技术实力和服务能力获得认可。从下游领域而言，公司正积极从 3C 跨界 拓展至汽车、半导体等场景，中长期成长性可观。

数控磨床欣欣向荣，国产替代如火如荼。数控机床产业是重要基础性产业，国 内机床需求庞大，根据 MIR，2024 年中国金切市场可突破 600 亿元，叠加自 主可控不断推进，有望共同推动机床行业景气上行。数控磨床作为不可或缺一 环，有望进入景气周期。竞争格局方面，高端机床被外资把控，MIR 数据显示 高端金属切削机床国产化率仅 9%，存在较大替代空间。由于数控磨床定制化 程度较高，设备商和下游客户技术合作绑定较深。随着国产技术突破，叠加中 国厂商优质的服务能力，本土企业有望打开外资市场，实现国产替代。

高研发投入，产品力处于第一梯队。公司长期坚持自主研发，公司 2022 年研 发费用/研发人数为 3813 万元/119 人，相较 2019 年分别提升 156%/83%。此 外公司通过常态化股权激励，锁定核心团队，形成了高效的研发创新和响应客 户的能力。研发的高精度数控复合立式磨床，可对大型轴承、精密齿轮等高要 求产品加工，精度等级可达 IT3～IT2 级，对标德国优秀同行。

深耕消费电子，受益于工艺迭代&品类扩容。公司自 iPhone4 开始为苹果产业 链企业提供服务以来，产品和服务获得客户高度认可，与捷普集团、比亚迪、 蓝思科技等形成了稳定可持续的合作关系，消费电子板块 2022 年收入为，比 重长期在 75%以上。除果链外，公司也有为华为、荣耀、小米、三星供应链企 业提供设备和配套服务。由于消费电子升级换代速度较快，终端中框、玻璃背 板等材料变更推动下游工艺迭代，带动对中游设备需求。除手机外，公司还对 平板、笔记本和可穿戴设备等电子产品提供抛磨业务，业绩有望持续受益。

底层技术相通，横向布局新兴产业。底层技术相通，公司抓住变局期进军汽 车、半导体、液晶显示等产业。数控磨床广泛应用于消费电子、汽车工业、航 空航天、半导体等领域，公司此前客户集中在消费电子产业，考虑到磨削设备 底层技术相通，公司启动对汽车、半导体等领域的磨床研发立项，进行横向跨 界布局。当前汽车（新能车）、半导体（第三代半导体&国产替代）均处于变局 时期，产业供应链处于 0-1 阶段，公司有望切入。未来下游场景对磨削加工要 求（高精度&高效率）提升，公司或凭借技术领先持续受益。