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宇环数控研究报告：数控抛磨设备龙头，受益3C复苏和碳化硅高景气度。深耕行业近二十年，主营数控磨床和数控研磨抛光机。公司成立于 2004 年，2006 年开始全面布局专业发展数控机床领域主机制造业务。产品主要分为数控磨床、数 控研磨抛光机和智能装备系列产品，2022 年数控磨床和数控研磨抛光机合计营收 占比 78%。广泛应用于消费电子、汽车工业等行业领域，2022 年营收来看，消费 电子占比达 77%，汽车行业占比 13%。消费电子领域，公司设备可用于智能手机 面板玻璃凹槽、VR 眼镜镜片凹面+凸面的打磨抛光等领域。自 2010 年为富士康 提供精密磨削设备以来，与苹果产业链公司建立了长期的合作关系。此外也有华为、 荣耀、小米、三星等相关客户。

钛合金手机中框整体良率约为 30%-40%，远低于铝合金中框的 80%，且加工时间 长，约为铝合金的 3-4 倍，消费电子钛合金化将大幅拉动加工设备需求量。根据公 司投资者关系活动记录表，2023 年公司与捷普科技（成都）有限公司签署了累计 2.53 亿元的加工设备合同。手机加工中，主要是手机中框和玻璃盖板需要研磨和 抛光，根据我们测算，假设 2024 年手机销售总量与 22 年持平，钛合金中框在手 机中渗透率达 10%，对应中框和玻璃盖板加工 2024 年所需年研磨和抛光设备市场 空间合计为 1188 亿元。

第三代半导体渗透率快速提升，公司已布局碳化硅研磨设备。Yole 数据显示，随 着第三代半导体渗透率逐年上升，2023 年碳化硅的渗透率有望达到 3.75%，24 年 有望接近 10%。根据公司投资者回复，公司碳化硅设备可参与到碳化硅材料加工的 晶锭端面磨削，晶锭外圆磨削、磨参考边等工序，已有部分样机推出。目前，公司 与客户正在积极推进碳化硅设备的打样和销售进程。根据我们测算，2024 年全球 碳化硅抛磨设备市场空间达 11.9 亿元，按国内 36%市场份额，国内市场空间 4.3 亿元。

Vision Pro 将于 24 年量产销售，公司设备可用于 VR 眼镜镜片凹面+凸面打磨、 抛光。根据环球网，苹果头显 Vision Pro 将于 24 年销售，其前端包含一整块以 3D 方式成型与压层的玻璃，表面需进行光学抛光。根据分析公司 Canalys 发布的报告， 预计 2024 年 Vision Pro 出货量为 35 万部，而到产品发布后的第五年，该品类年 出货量将突破一千万。公司研磨抛光设备可用于 VR 眼镜镜片凹面+凸面打磨、抛 光。仅以苹果的 Vision Pro 来计算，我们预计 24 年带动抛磨设备需求 0.73 亿元， 28 年将达 26.26 亿元。