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2024年光伏行业年度策略：光伏产业周期寻底，N型电池催生技术迭代。后景气度周期，关注供给端格局。本轮景气周期以 2020 年为起点， 至 2023Q3 单季度行业利润同比增速首现负值。2023 年末组件价格跌 至 1 元/w，全产业链利润空间压至盈亏平衡线附近。预计 2024 年需求 端增幅约 10%-20%，2024 年产业链利润空间在低位震荡中寻底，期间 部分拟投产能推迟或退出，关注供给端产能投建节奏。

周期寻底，玻璃环节有望率先放缓扩张。预计本轮景气周期见底的指 标顺序依次为：产品价格、企业盈利、稼动（库存）、产能建设。目前 已经观察到产品价格和企业盈利的相继下降，硅片及电池片环节出现 累库情况，光伏玻璃环节的在建工程同比下降，但是行业整体产能建 设并未明显放缓。预期在后续产品价格趋近现金成本的过程中，资产 负债表扩张放缓，推迟产能建设或出清落后产能，完成周期寻底过程。

PB-ROE 分位数反映历史低位的预期。当期光伏指数的 PB 分位数， 反映了 ROE 降幅预期（低于 6%）。这样的 ROE 预期属于本轮周期的 低位，低于 2018Q4 的 ROE 表现。

N 型 TOPCon 电池走量，相关设备耗材迎来技术升级迭代。预计 2023 年 TOPCon 新建产能 400GW，预计 2024 年新增产能超过 200GW，相 关 TOPCon 产线设备供应商在手订单充裕。2024 年 TOPCon 电池出货 量占比有望达到 60%以上，伴随 N 型 TOPCon 电池放量，低氧型硅片 需求增长，相关低氧单晶炉、磁场磁体、大抽速真空泵等相关设备迎 来技术迭代。同时，TOPCon 和 HJT 等 N 型电池银浆消耗量增加，多 主栅、无主栅、激光转印等降本技术有望加速应用。