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特一药业分析报告：独家特色止咳宝片，量价齐升前景广阔。深耕医药二十年，台山起步稳健扩张，2020 年后业绩快速修复。公司成立于 2002 年，主要从事中成药、化药制剂和原料药的研产销。2015 年收购海力制药与新 宁制药，扩充产品矩阵，推动止咳宝片成为全国独家品种，延伸产业链至特色原 料药，综合实力显著增强。2018 年收购广东国医堂，获得药品批文 96 个。上市 以来 3 次再融资，助力产能瓶颈突破。2014-2019 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 21.72%/16.45%。2020 年新冠疫情致业绩大幅下滑，2022 年归母净利 润 1.78 亿，同比+40%，归母净利润已恢复至 2019 年水平。

独家特色止咳宝片，高速开拓十亿规模。在院内外止咳用药市场，中成药的规模 和成长性占优。2022 年止咳祛痰平喘中成药市场规模约为 240 亿元，其中零售 药店/公立医院/公立基层终端占比分别为 54%/32%/14%。公司的特色产品止咳 宝片含有罂粟壳成分，处方稀缺，独家专利壁垒深厚，以疗效确切、见效快打造 核心竞争力。2011-2019 年止咳宝片的销售额 CAGR 为 23.35%，销售量 CAGR 为 12.10%。2020 年疫情防控致销量锐减，此后逐年复苏。2022 年止咳宝片销 售收入 2.4 亿元，2023 年有望突破 4 亿元。人口老龄化趋势和营销渠道改革， 将推动止咳宝片量价齐升，冲击 10 亿元规模。

潜力品种拓展和营销渠道改革，构筑二次成长曲线。公司中成药品种丰富，以止 咳宝片为核心，重点培育皮肤病血毒丸和降糖舒丸，并储备一批战略品种。2021 年中国粉刺痤疮患者 1.21 亿人，痤疮治疗药物市场规模为 34 亿元，弗若斯特沙 利文预测其 2021-2025E 复合增速为 19.4%。皮肤病血毒丸治疗轻、中度寻常疮 疗效显著，安全性和竞争格局良好。2020 年底上市销售，2023 年预计销售 3000 万元，5 年内有望实现营收 3 亿元，成为口服治痤疮中成药的龙头产品。降糖舒 丸适用于糖尿病及糖尿病引起的全身综合征，目前仍处于市场开拓阶段，规模有 望 5 年内过亿。公司将在止咳宝片建立的品牌及渠道优势基础上，转变营销模式， 加强零售和第三终端覆盖，加大战略品种的市场开发，构筑二次成长曲线。