报喜鸟研究报告：多品牌景气可期，革新释放增长活力.pdf

报喜鸟研究报告：多品牌景气可期，革新释放增长活力。根据欧睿，中国男装市场国产品牌多强并立，且国产品牌整体市占率呈上升 趋势。我们认为积极扩张、寻求变革的头部国产男装品牌有望进一步提升市 占率。细分来看，中高端男性消费人群的稳定扩张能够支撑中高端男装消费， 其中商务正装品类溢价能力更强。疫后随着商旅场景恢复，中高端商务男装 的消费也显现出更强的消费韧性。此外，我们注意到年轻高净值人群的持续 增长也催化商务男装向年轻化品类延伸，衍生出细分市场机会，而能够把握 这一细分需求推陈出新的品牌有望培育出第二增长曲线。

报喜鸟主品牌提质增效稳健增长；HAZZYS 或迎来高速增长期

我们认为公司未来 3-5 年业绩增长主要来自收入规模快速扩大：1）报喜鸟 主品牌有望通过年轻化转型，有效促进复购率及客单价的提升，使其单店店 效及坪效保持向上势能；2）HAZZYS 品牌相较国产及国际中高端休闲服饰 同行更具性价比及本土化优势，其基于英伦独特风情和泛体育 IP 的丰富产 品供应以及店铺面积扩大有望支撑未来 3 年店效 CAGR 维持低双位数，而 拓店方面，品牌计划在加密巩固一二线优势市场的同时将加速拓展下沉市 场，我们预计中长期店数仍有翻倍空间。

23-25E 收入/净利润 CAGR 达 18/27%；目标价 7.64 元

我们预计 23/24/25E 收入同增 20.85/17.87/16.07%至 52/61/71 亿元，归母 净利润同增 45.56/19.27/16.75%至 6.7/8.0/9.3 亿元。参照可比公司 24 年平 均 PE 估值（13.3x），并考虑到报喜鸟更高的业绩成长性，给予 14x 目标 PE；基于目标 PE 及预测 24 年 EPS 0.55 元，给予目标价 7.64 元。