家得宝研究报告：家居建材零售龙头，客群服务+产品权威+供应链效率构建核心战略.pdf

上传者：老王
时间：2023/12/11
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家得宝研究报告：家居建材零售龙头，客群服务+产品权威+供应链效率构建核心战略。短期利率仍然是影响家装市场的主要变量：1）贷款利率走高（截至 2023/10/12，美国 30 年期抵押贷款利率持续上升至 7.57%，为近 20 年新高），二手房出售意愿降低，市场二手房交易数量减少，而家得宝的家装需求主要来自于二手房改造。2）可支配收入降低，高单价商品表现弱，而高单价商品才是支撑客单价与客流量（2022Q4 及以前高单价商品在家得宝客单价上涨的同时成交量仍能维系增长）的关键因素。

业绩拐点该如何判断？长期对家得宝仍抱有信心：1）加息周期已经进入尾声；2）房屋老龄化支撑需求（美国有 50%的房屋始建于 1980 年之前）； 3）二手房供给低+库存低支撑房价上涨，房子升值后房东更愿意改造房屋；4）客单价和客流量对收入的贡献开始趋同，不再是过去一年的客单价驱动型，意味着行业回到相对健康的成长模式。

家居建材零售行业在美国市场广阔，Home depot 市占率高：2022 年全球市场规模达到 8300 亿美元。Statista 预计，全球市场规模于 2027 年将达 10100 亿美元。Home Depot 在家居建材零售市场龙头地位巩固，全球市占率由 2020 年的 17.31% 稳步提升至 2022 年的 18.96%。

客群服务+产品权威+供应链效率构建核心战略：客服水平方面，家得宝擅于利用信息技术改善客户店内购物和线上购物的体验，为客户打造一站式购物体验；产品权威方面，家得宝锐意开拓独家品牌,深受成熟 DIY 客户与 PRO 客户的青睐。PRO 客户贡献的营收占家得宝总营收约 50%，劳氏约为 25%，我们认为这在经济下行周期为家得宝对冲了 DIY 客户消费降级的风险。供应链方面，家得宝打造包含 RDC 等多种供应链设施在内的自主物流网络，自主物流覆盖率高达 98%。同时采取分散化全球采购的策略。成熟的自主供应链以及采购策略为家得宝带来了高库存周转，低期间费用，以及采购规模化所带来的降本增效。