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致欧科技研究报告：家居跨境电商龙头，全品类&一体化供应链领跑。[Table_Summary] 致欧速览：乘出海之风，跃居跨境家居电商龙头。致欧科技 是全球知名的互联网家居品牌商，产品包括家具系列、家居系列、 庭院系列、宠物系列等品类，旗下拥有 SONGMICS，VASAGLE 和 FEANDREA 三大自有品牌，产品远销至西欧、北美、日本等超过 50 个国家和地区市场。公司营收/归母净利 18-22 年 CAGR36%/58%至 54.6/2.5 亿元，公司以线上 B2C 模式为主，北美和欧洲是其主要市 场，且家具和家居贡献 8 成以上营收。前期受运费、通胀、汇率、 产能等影响，公司业绩有所波动，但随着负面因素改善，以及公司 精简 SKU、新品推出及供应链优化等，23 年 Q3 开始致欧重回快速增 长通道。公司已发布 23 年业绩预告：归母净利 4-4.2 亿元、同增 59.93%-67.92%，实现营收 60.2-61.0 亿元、同增 10.35%-11.82%。

跨境电商大有可为，家居出海企业搭发展快车道。疫情后消 费线上迁移，零售线上化趋势加速，据灼识咨询数据，22 年全球电 商渠道零售额超 5 万亿美元，欧美等国电商渗透率提升迅速，海外 市场良好的电子商务生态为我国跨境出口电商提供了广阔发展空 间；据灼识咨询数据，我国跨境电商出口市场规模 18-22 年由 1.2 万亿元 CAGR25.7%至 3.0 万亿元，跨境电商市场规模持续、快速增 长，预计 23-27 年整体规模将复合增长 16.9%达 6.9 万亿元。全球 家具、家居市场稳步增长，根据欧睿数据：2022 年年美国、西欧室 内家具市场零售规模分别约 1393 亿美元、1295 亿美元，而由于受 疫情和通胀压力影响，线上渗透率持续稳步提升，其中美国 2022 年 家居线上渗透率为 27.6%（VS.2017 年 15.1%），欧洲 2022 年家居 线上渗透率为 26.1%（VS.2017 年 10.3%），后续线上有继续稳步增 长。我国作为全球最大的家具生产、出口国，积极变革和整合升 级，有望充分享受全球家具、家居行业线上快速发展红利，同时伴 随着行业规范和国内企业不断提升产品附加值，市场将进一步向龙 头聚集。

致欧护城河：线上宜家形象突出，垂直一体化高效供应链 制胜。1）产品定位性价比建立消费者粘性：公司旗下三大自有品 牌 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 已在欧美日多地获得了消费者的 青睐和认可，产品覆盖家具、家居、宠物等全品类一站式全场景销 售，其线上渠道又天然匹配高性价比消费诉求，一定程度上契合了 欧美居民当前消费倾向。2)重视研发创新，研发投入 18-22 年 CAGR 81%，自主研发贡献营收比超 30%，同时通过打通全业务流程数字化 体系，赋能高效管理和渠道业务发展。3）供应链提效增质：公司构 建了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”仓储物流体系，实现 “国内集货仓+境外海外仓”双仓联动，有效缩短备货周期、提高库 存周转能力，快速相应客户需求，构筑跨境电商竞争力。截至 23 年 中公司境内外自营仓面积合计超过 28 万平方米。