保险行业2024年策略报告：锚定向上周期，无畏短期扰动.pdf

上传者：S***
时间：2023/12/11
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保险行业2024年策略报告：锚定向上周期，无畏短期扰动。寿险：行业2023年迎来向上拐点。2023年保险行业结束了5年下滑，开始正增长，得益于：储蓄需求的高涨及对保本理财的偏好；队伍触底企稳、结构优化；3.5%定价的产品向3.0%切换的短期催化。由于保险负债端有强自我反馈效应，现已开启正向反馈， “队伍-业务”进入正向循环，这是行业负债端以3-5年为周期的重要原因。

长期展望：预计储蓄险受居民资产配置向金融资产转移、多层次普适化的养老生态布局加速、险企多渠道多产品发力等因素驱动，未来十年复合增速或达14%左右；健康险受益于医保与商业保险信息共享的落地，有望实现全流程赋能，未来十年复合增速或达 11%左右。

中期展望：供给侧结构性改革继续深化。一是代理人转型逐步释放效能：渠道转型的方向是围绕分层经营、优增、基本法升级等方面培养专业化代理人，通过优增置换低产能代理人或0产能代理人，提升整体活动率，并通过搭建代理人获客、养客平台，提升代理人人均件，以整体产能提升拉动业务增长。今年队伍收入及信心的改善，将成为后续业绩向上的重要支撑。二是监管引导降费降利，负债成本有望继续降低。

2024年展望：短期居民储蓄需求旺盛，储蓄险竞争力显著，预计开门红各公司均能实现两位数增长：一是，整体基数不高，且准备时间充足；二是，银保渠道价值率提升有所支撑。但停售3.5%定价的产品带来Q2高基数，平安、太保Q3基数也较高，因此预计全年NBV增速将下滑。

财险：稳中向好，长期可期。2015年-至今，前进保险PB中枢（平均值）为3.4X，远高于中国财险的1.2X，预计综合成本率表现优异是前进保险享有估值溢价的重要因素（前进保险2007-2022年平均综合成本率为92.9%，中国财险98.3% ）。我们判断中国财险盈利中枢有望向前进保险靠拢，一是车险高盈利有望延续，二是非车险业务结构有望持续优化（随着商业性意健险占比的提升，盈利性较差的大病保险业务占比将持续下降；随着产业升级的贯彻，雇主责任险COR有望向好），中长期看，预计公司综合成本率有望持续改善，估值修复动能充足。