电力设备与新能源行业2024年投资展望：鹏程万里，行稳致远.pdf

电力设备与新能源行业2024年投资展望：鹏程万里，行稳致远。动力电池：当前板块核心问题依旧在于供给过剩与库存高企，短期内基本面仍处于筑底阶段。需求端海外市场在政策持续引 导及产品供给完善下有望快速发力崛起，我们认为需求端国内增速维持稳定+海外高增，供给端由扩张放缓转向逐步出清，行 业供需格局或迎来边际改善，板块整体盈利能力弹性将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机 遇。我们建议持续关注以下维度潜在的投资机会：1）动力电池出海提速：龙头企业突破政策限制，加速布局欧美等主流市场， 有望充分受益海外市场竞争环境与利润空间。2）快充/大圆柱等新技术落地带来的催化：明年即将上市的爆款车型多数配置高 压快充，行业有望加快推进快充电池平价化趋势；预计大圆柱电池将于 24 年实现量产，关注应用端落地进程及相关产业链机 遇。3）盈利分化趋势或将扩大：头部厂商议价能力较强且在规模、制造能力及产业链一体化布局等维度全面领先二线厂商， 在行业竞争加剧、产品与原材料价格波动背景下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望维持相对稳定。

锂电中游：近期快充体系的进步、复合铜箔的推广、磷酸锰铁锂的出货，带来了锂电化学应用层面的进步。我们认为这一变 化既提升了锂电材料体系的性能，也拓展了以往小众材料的应用边界，更为锂电产业的发展提供了更多可能性。我们建议给 予关注：1）快充体系：目前主流快充负极通过二次造粒、炭包覆、碳硅掺混等方式提升充电性能。贝特瑞、尚太科技等企业 均有相关产品准备。2）复合铜箔：目前多数厂商 PET 铜箔采用真空磁控溅射和水电镀两步法，近期聚焦生产效率和良率的 提升。我们认为磁控溅射设备和电镀设备供应商有望受益，道森科技等企业均有相关布局。3）磷酸锰铁锂：正极添加锰元素 带来如导电率降低、循环次数减少等问题需通过纳米化、掺杂、包覆等技术进行改性。我们认为这一趋势确定性较强，投资 机会包括新导电材料的应用及原有相关材料的用量提升，产品一致性较好的厂商可能会获得先发优势。

光伏：全球光伏新增装机将持续增长，行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。 我们认为，随着产业链价格持续下跌，电站投资收益率的提升将持续推动全球光伏装机需求释放，预计今年全球光伏新增装 机将达 300GW 以上。我们认为可把握三条主线：1）关注受主产业链博弈相对较小的辅材环节；2）现金流稳定的一体化组 件龙头；3）关注需求持续高增的储能 PCS 领域。

风电：在 21 年行业经历了国补退出前的抢装潮之后，22 年行业进入装机低迷期，23 年由于审批等各种因素，海风项目一再 延期，开工和招标停滞。展望 2024 年，海上风电在连续两年的发展低谷期后，随着大型化降本及审批程序的理顺，有望开启 新的高速成长期。建议关注受益海风发展、单位用量提升的零部件环节：1）大型化淘汰落后产能，码头资源构建进入壁垒的 塔桩行业；2）以及空间广阔、龙头格局稳固，产品持续迭代的海缆行业。