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麦迪科技研究报告：医疗信息化龙头，跨界光伏新征程。深耕医疗信息化服务领域，转型投资新能源光伏领域。目前公司的核心业务为临床医 疗管理信息化系统及整体解决方案，在 2018-2022 年该项收入营收占比均在 80%以上。 2019 年，公司通过成功收购玛丽医院，进军辅助生殖医疗服务领域。2023 上半年，公 司以高效 N 型 TOPCon 电池为切入点，进军新能源光伏行业。2023 年前三季度公司营业 收入 3.5 亿，同比增加 70.1%；归母净利润-0.9 亿，同比-628.9%，主要系光伏新业务 开展的前期投入较大，导致公司出现短期亏损。随着 TOPCon 业务逐渐步入正轨，公司 未来盈利能力有望改善。

全球光伏装机增速较高，TOPCon 发展前景亮眼。据 CPIA 统计，2023 年全球光伏新增 装机预计将达到 350GW，同比增长 52.2％。由于 P 型电池转化效率已逼近理论极限， 而 N 型电池理论转化极限高达 28%，目前电池技术由 P 型向 N 型快速迭代。据 CPIA 预 测，2023 年 TOPCon 电池片渗透率或达 18.1%，同比提升 10.3pct。公司抓住行业机遇， 技术上采用 LPCVD 和 PVD 双路线并进，并运用目前较为成熟的 TOPCon 高效晶硅电池技 术。2023Q3 公司 TOPCon 产品平均效率已达 25.5%，良率接近 95%，已接近行业第一梯 队的水平。公司目前电池片产能持续爬坡中，目标 23Q4 全线满产后，产品效率超过 2 5.5%，良率突破 98%。截至 2023 年 8 月，公司电池片业务已签订单超亿元，截至 2023 年 9 月底公司大部分产线已投产，并出货超 200MW，在 TOPCon 领域初露头角。

医疗信息化市场蓬勃向上，公司先发优势明显，并获 800 余家三甲医院认可。根据艾 瑞咨询，2025 年国内医疗信息化市场规模将达到 1245 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 27. 9%。截至 2023 年 6 月末，公司医疗信息化终端用户已覆盖全国 32 个省份，超过 2100 家医疗机构，其中三级甲等医院超过 800 家，占全部终端用户比例超 1/3，市场认可度 高，先发优势明显。

人口结构亟待优化，辅助生殖政策利好。根据国家统计局 2021 年数据，近年我国不孕 不育率为 12%-18%，随着国内出生率持续下降，人口老龄化问题凸显，而辅助生殖作为 治疗不孕不育的最有效方法之一，对优化人口结构的贡献将更加突出。根据沙利文《中 国辅助生殖行业产业现状与未来发展白皮书》预测，2023 年中国的辅助生殖服务渗透 率将达到 9.2%。而公司 100%控股的玛丽医院是国家卫健委核准开展辅助生殖、同时拥 有 IVF-ET 与 ICSI 技术的 431 家医疗机构之一（截止至 2022 年 12 月 31 日）。2023 年 玛丽医院前三季度实现营业收入 4128 万元，医院总资产超 1 亿元，公司在国内辅助生 殖领域较为领先。