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东华测试研究报告：国内结构力学测试龙头，电化学与PHM业务带来新增长点。国内结构力学测试核心供应商，主业收入、利润韧性强。作为国内 结构力学测试龙头，公司产品下游主要应用在国防军工领域（军工 收入占比约 60%）。结构力学测试领域产品主要用于下游产品的研 发、测试环节，产品壁垒较高，公司凭借较强的产品力实现进口替 代，20-22 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别达到 33%和 55%，23 年前三季度收入、归母净利润增速均超过 35%，展现极强韧性。根 据公司股权激励目标，23-25 年公司收入 CAGR 仍有望保持 35%+。

产品延伸拓展，从力学测试设备拓展至 PHM 系统，军民两端拓展 顺利。PHM 系统下游应用领域广泛，目前行业渗透率低；根据中国 电子技术标准化研究院统计，20 年我国预测性维护渗透率仅 14%。 23H1 公司结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设 备智能维保管理平台两块业务收入同比增速分别达+115.65%/ +72.50%，随着国防军工领域 PHM 渗透率不断提升、民用市场不断 拓展，公司 PHM 业务有望保持高增长。

电化学工作站市场稳步增长，公司打破国外技术垄断，贡献新增 量。根据华经产业研究院数据，22 年全球电化学工作站市场规模 为 5 亿元，有望在 26 年达到 28 亿元，期间 CAGR 达 54%。公司产 品推广顺利，交付多所院校并导入部分新能源企业，随着进口替代 持续推进，预计公司电化学工作站业务收入为 0.71/1.28/2.31 亿 元，同比+130%/80%/80%。 推进力矩传感器研发，该产品下游应用广泛。根据投资者关系平 台回复，公司目前正推进力矩传感器研发样品试制，力矩传感器在 军工、工业控制等方面均有应用场景，产品下游应用场景广泛。