东华测试研究报告：需求与格局双重驱动，高壁垒高成长的优质资产.pdf

东华测试研究报告：需求与格局双重驱动，高壁垒高成长的优质资产。国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商： 公司专注于智能化测控系统的研发和生产，拥有①结构力学性能测试、②结构 监测及防务装备PHM系统、③工业PHM、④电化学工作站四大类产品线， 2023年收入占比各为59%/18%/6%/15%，毛利率水平均在60%上下。目前公 司下游客户中，军工客户占比超50%。

结构力学测试国产替代进行时：国内结构力学测试行业起步较晚，多年来 均以外资品牌为主导，2018年后，重大装备国产化加速，公司收入、业绩均 出现明显修复。公司技术领先，在国内同行中市占率高达60-70%，在当下“十 四五”、“十五五”衔接之际，行业渗透率持续提升及国产替代的背景下，公司 主业有望重新恢复快速增长趋势。另外，基于结构力学测试的技术优势，公司 进一步延伸发展了测控与仿真两大新产品线，积极扩充产品矩阵。

PHM市场大有可为：中国PHM系统近年来发展迅猛，根据智研咨询，2023 年我国PHM行业市场规模已达96.5亿元，下游以航天军工、风电、石化等领 域为主。在制造业转型升级的背景下，智能运维发展空间广阔，公司作为国内 龙头企业之一，未来有望充分受益于行业规模增长及国产品牌份额提升。

电化学工作站进入放量期，六维力传感器迎发展新机遇。经历了十余年 的潜心研发，公司电化学工作站逐步迈入放量期，2023年已实现收入5800万 元，占总营收比例超15%。另外，人形机器人量产在即，公司积极布局六维力 传感器，成长空间有望进一步被打开。