微创脑科学公司研究：兼具成长性与确定性的国产神介龙头，集采与新品拉动业绩增长.pdf

上传者：大**
时间：2023/11/06
热度：3995
0人点赞
举报

微创脑科学公司研究：兼具成长性与确定性的国产神介龙头，集采与新品拉动业绩增长。脑卒中为我国第一大致死病因，治疗需求巨大。目前我国神经介入器械国产化率约为 15%，微创脑科学作为国产神经介入龙头，长期有望享受术式增长及国产替代红利。此外，公司自 2022 年起产品迭代及上新速度加快，叠加弹簧圈、密网支架集采落地，政策风险已大幅减小，未来三年业绩增长具高确定性。首予“买入”，目标价 17.60 港元。

国产神经介入龙头，有望充分受益于行业“患者基数大+术式渗透率提升+国产替代”增长逻辑。脑卒中为我国第一大致死病因，具有患者基数大、及时治疗率低的特点。2022 年我国脑卒中新发患者约 350 万，治疗需求巨大，且发病率预计将随着我国老龄化的加深而逐步提升。神经介入手术目前在国内仍处于导入期，以弹簧圈栓塞术为例，2020 年我国渗透率仅为 9.1%，而同期美国渗透率达 62.3%，渗透率提升空间大。公司在急性缺血、狭窄和出血领域均有丰富管线布局，有望充分享受介入手术渗透率提升及国产替代发展红利。

集采风险释放，核心产品 NUMEN 弹簧圈与 Tubridge 密网支架具备较高增长确定性。弹簧圈为公司核心产品之一，自 2021 年河北启动首轮省级弹簧圈集采至今，全国共开展 5 轮省级集采（已覆盖超 80% 省份）。在规模最大的吉林 21 省集采中，弹簧圈价格下降 64%至约 4,000 元/根，我们认为弹簧圈的集采风险基本释放。此外，河南也于 2023 年 5 月执行密网支架集采结果。考虑到此前弹簧圈和密网支架国产化率并不高，公司可通过集采实现以价换量，我们认为集采对公司影响偏正面，公司核心产品 NUMEN 和 Tubridge 集采后降价风险基本释放，未来 3 年具备高增长确定性。

重磅新品 2022-25E 密集获批，Neurohawk 及 Bridge 有望成为新增长动力。急性缺血为公司此前管线中相对欠缺部分，但自 2022 年起，公司重磅新品 Neurohawk 取栓支架、W-track 抽吸导管、Tigertriever 取栓支架等陆续获批，有望在存量产品稳健增长的基础上为公司营收提供新增长动力。