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太极集团研究报告：改革渐入佳境，增长势能强劲。国药入主、改革新生，业绩实现跨越式发展。太极集团是国内领先的品牌 OTC 药企， 2021 年公司完成混改，实控人由地方国企涪陵国资变为央企国药集团。以国药入主为 契机，公司在组织架构、激励机制、业务经营等方面实行改革优化，2022-2023H1 扣 非利润均实现翻倍以上增长。2022 年 1 月公司发布“十四五”规划，明确战略措施与 方向，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平， 并努力成为世界一流的中药企业。

中药品种资源丰富，藿香正气、急支糖浆等大单品引领增长。中药是公司战略核心板 块，品种储备丰富，拥有中药品种批文多达 690 个，覆盖解表祛暑、化痰止咳平喘、 疏散外风、清热解毒等多个治疗领域。2022 年公司中药板块实现营收 51.02 亿元，同 比增长 22%，藿香正气口服液、急支糖浆等重点中药品种均实现快速增长。1）藿香正 气口服液：公司 OTC 第一大单品，龙头地位稳固，2022 年销售收入突破 15 亿。公司 持续拓宽防暑祛湿、胃肠不适等应用场景，同时加大核心川渝地区以外市场的销售拓 展力度，藿香正气口服液有望向 30 亿以上大单品迈进。2）急支糖浆：份额领先的独 家品种，基药身份为其院内放量奠定良好基础，21 年完成多省重新挂网招标，院内+ 院外双渠道发力，有望冲击 10 亿以上规模。3）通天口服液、鼻窦炎口服液：独家基 药品种，临床价值突出，正处于快速放量阶段。

化药立足特色精麻药，有望保持稳健发展。公司化药业务以西南药业为主体，其在麻 精领域拥有多年生产经营历史，在院内神经系统用药-镇痛类企业销售占比排名靠前。 分产品看，注射用头孢唑肟钠（益保世灵）为化药抗感染线主力品种，作为参比制剂， 具备单独定价优势，未来有望稳定在 15 亿左右的销售体量。洛芬待因缓释片（思为普） 和盐酸吗啡缓释片（美菲康）均为高毛利、高成长的神经系统独家药品，拥有较好的 竞争格局和产品优势，预计保持稳健增长。