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华光新材研究报告：中温钎料小巨人蓄势聚力，新赛道高成长未来可期。国内中温钎料领先企业，营收实现稳健增长。公司是国内中温硬钎料行业的 单项冠军，18 年国内硬钎料市占率超 14%，先后开发出铜基钎料、银钎料、真 空钎料、复合钎料、电子银浆、锡焊膏等产品，下游应用领域由制冷暖通，电力 电气设备逐步拓展至新能源汽车、电子连接等新赛道。公司股权结构稳定，营收 增长稳健，19-22 年复合增速达 16.72%，23 年上半年公司实现营收 7.03 亿元， 同比增长 13.08%。

客户优质叠加产能释放，制冷暖通及电力电气钎料业务持续巩固。制冷暖通 方向，格力、美的、海尔、三花智控、丹佛斯等优质的家电及零部件企业均为公 司客户群体；电力电气方向，公司合作哈电集团、东电集团、中国中车、宝光股 份等国内知名电机、轨交设备及真空开关生产企业。公司目前产能为 6000 吨/ 年，22 年产能利用率近 100%，预计公司 4000 吨新建产能及原有产线改造项目 将于 23 年 12 月建设完成，产能爬坡完成后总体产能将达到 10000 吨/年，有望 助力公司突破产能制约，进一步拓展生产经营规模。

新能源汽车及电子连接业务不断探索，开启公司第二成长线。 （1）新能源汽车业务：公司已通过高压直流继电器龙头宏发股份、比亚迪刀片 电池陶瓷密封圈供应商美程陶瓷的验证，成功切入新能源汽车赛道，22 年公司 新能源汽车业务营收超 4500 万元，同比增长超 5 倍。在新能源汽车高压快充及 刀片电池应用不断拓展的趋势下，新能源汽车钎料业务有望实现高增长。 （2）电子连接业务：积极布局微电子连接焊料锡焊膏及导电银浆业务。锡焊膏 方面，目前公司已通过盛路通信、硕格电子、宇邦新材、东方日升等客户的验证， 具备客户认证壁垒，在国产替代的行业趋势下，市场份额有望持续扩大。银浆方 面，公司银浆产品已应用于电子元器件以及柔性线路等场景，此外，公司积极布 局光伏低温银浆，成长空间广阔。