华光新材（688379）研究报告：中温钎料领军企业，新兴赛道多点开花未来可期.pdf

华光新材（688379）研究报告：中温钎料领军企业，新兴赛道多点开花未来可期。公司是钎焊材料制造领先企业，二十余年深耕制冷领域钎焊技术研发与高品质钎 焊材料制造，同时积极开拓其他领域业务条线。目前公司产品涵盖铜基钎料、银 钎料、银浆等，应用领域包含制冷、电力电气、电子元器件及新能源汽车等。公 司历史营收增长稳健，2017-2021 年营收 CAGR 18.1%，2021 年整体营收 12.1 亿 元，同比增长 40.8%。

巩固优势领域，拓展新兴高成长赛道，未来大有可为

1） 制冷领域：公司是格力、美的等家电龙头的核心供应商，在国内制冷产业链 市场占有率超过 40%，为行业绝对的引领者。公司与优质客户建立深度合作 关系，未来有望巩固老客户的基础上开发国内外新客户，通过提升市场份额 驱动制冷领域营收稳健增长。

2） 电力电气领域：公司与领域内龙头企业合作紧密，产品性能得到成功验证， 未来公司有望凭借成熟的经验积累拓展领域内客户，进一步提升市场份额。 电力电气行业下游景气度将持续推动公司营收稳速增长。

3） 新能源汽车领域：公司成功切入新能源汽车赛道，产品已获包括继电器龙头 宏发股份在内客户的认证，并开始批量应用于新能源汽车的高压直流继电 器、动力电池用陶瓷密封圈、热管理系统零部件等领域，未来新能源汽车下 游高景气度有望推动公司产品的持续放量。

4） 电子和光伏领域： 锡焊膏：公司产品已经通过盛路通信、硕格电子验证并批量供货，客户认证 的较高准入门槛构筑公司强竞争壁垒。在行业锡焊膏进口替代加速背景下， 我们看好新产品锡焊膏为公司未来收入带来亮眼的新增长空间。 银浆：公司银浆产品目前运用于电子领域多种类型产品，业务营收增长迅 速，电子领域银浆等材料 2021 年销售收入高增 678.08%。同时，公司积极布 局 HJT 低温银浆，卓越的研发和制造能力为其在新赛道赋能。在 HJT 电池未 来高速发展及 HJT 低温银浆国产替代进程中，公司光伏银浆产品的布局有望 成为公司新的增长点。