家电行业专题分析：内销需求回补，外销景气改善.pdf

家电行业专题分析：内销需求回补，外销景气改善。Q2 家电行业收入增长提速，上游、白电延续高景气：Q2 家电行 业（统计个股见表 1）收入 YoY+7.4%，环比 Q1 收入增速提升 4.1pct。Q2 家电内外销稳步复苏，且低基数效应显现，行业收入 增速持续提升。具体来看，Q2 家电上游、白电、厨电、小家电、 照明、黑电收入 YoY+17.2%、+9.2%、+7.6%、+4.3%、-0.3%、-1.0%。

Q2 空调延续高景气，地产后周期回暖：前期积压的空调需求释 放，叠加旺季高温刺激，Q2 空调内销表现较好，可选属性较强的 小家电内销景气平淡。地产竣工数据改善，Q2 厨电收入增速转正 如期而至。后续，空调龙头企业合同负债创新高，渠道补库存需 求提升，空调赛道有望延续较高景气。

Q2 海外通胀和库存压力趋缓，家电出口景气提升：低基数叠加 海外需求改善，Q2 白电、黑电出口延续增长态势，小家电外销拐 点已至。展望后续，欧美家电去库存阶段基本结束，客户提货节 奏恢复正常，且人民币兑美元汇率仍处于低位，我们预计家电出 口将延续向好趋势，小家电出口增速有望提升。

成本红利持续释放，盈利能力同比改善：Q2 原材料价格低于去 年同期水平，家电行业毛利率同比+2.2pct。家电子板块毛利率同 比均有所提升，Q2 照明、厨电、小家电、上游、白电、黑电板块 毛利率同比+3.8pct、+3.4pct、+2.6pct、+2.4pct、+2.2pct、 +0.9pct。Q2 家电行业净利率同比+0.5pct，改善幅度小于毛利率 改善幅度，主要因为销售费用投放增加，Q2 行业销售费用率同比 +1.2pct。分板块来看，Q2 小家电、照明、厨电、白电、黑电、上 游板块净利率同比+1.2pct、+1.1pct、+0.7pct、+0.7pct、-0.7pct、 -1.1pct。展望后续，成本红利边际减弱，家电龙头持续优化产品 结构和改进生产技术，盈利能力有望稳步提升。