家电行业2023年中报点评：外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇.pdf

家电行业2023年中报点评：外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇。2023 年 H1 家电行业回顾。市场行情方面，23H1 家电板块涨幅居前， 整体表现跑赢大盘。2023 年初截至 9 月 15 日，申万家用电器板块指数 上涨 7.8%，跑赢沪深 300 12.0 pct，申万一级行业排名 5/31。其中黑电 指数涨幅最高，实现 34.4%；白电板块上涨 7.8%，小家电板块下跌 7.6%。 从基本面看，受益于黑电、白电等板块需求转旺，家电行业营收触底反 弹，23Q1/Q2 实现营业收入 3422.3/4019.7 亿元，同比增速转正实现 +2.8%/9.4%。利润端，受原材料价格下降以及人民币贬值等利好驱动， 盈利状况改善显著，23Q1/Q2 归母净利润 241.1/340/4 亿元，同比 +14.1%/+15.5%。

投资主线一：清洁电器以价换量初见成效，把握低渗透率下成长性。因 整体宏观消费情绪低迷，23H1 清洁电器整体销售额为 115.77 亿元，同 比-4.26%；销量为 831.1 万台，同比-11.72%。分渠道，疫情过后线下渠 道逐步修复，23H1 线上/线下清洁电器销售额分别为 110.2/5.5 亿元，同 比-4.92%/+12.14%。分品类，扫地机销售额实现 46.94 亿元，同比-3.66%； 销量实现 145.30 万台，同比-5.39%。看好扫地机器人等清洁电器下半年 整体走势：1）以价换量仍在继续，规模及渗透率有望持续提升；2）扫 地机、洗地机等属于新兴小家电类目，线下渠道修复利好产品推广及新 品导入；3）头部品牌逐步拓展海外渠道，外销回暖后放量可期。

投资主线二：外销需求复苏库存见底，下半年出口链标的有望回暖。今 年 3 月 起 家 电 出 口 增 速 同 比 转 正 ， 3-8 月 美 元 口 径 同 比 +12.2%/+2.6%/+1.0%/+4.6%/-2.6%/+11.4%。海外主要家电渠道商及品牌 方库存逐步回落到正常水平。看好外销低迷影响下估值受挫严重标的底 部回升。小家电板块部分标的外销占比较高，且为可选消费品复苏弹性 较大。

投资主线三：上半年空调景气度高增，关注下半年内外销共振。据奥维 云网数据，2023 年 H1 空调国内全渠道零售量实现 2211 万台，同比增 长 27.07%；空调全渠道零售额实现 722.1 亿元，同比增长 32.29%；均 价同比增长 1.48%。预判下半年内销空调景气度维持或因上半年出货增 速较高而略微回落，关注空调外销回暖。此外美国新屋销售提升、人民 币贬值等因素亦成为空调外销回暖重要催化因素。