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电力设备行业分析：工控在投资偏弱下仍有结构性机会，电网投资稳中有增，下半年整体可期。工控&电力设备行业 2023H1 收入+14 %、归母净利润+11%，2023Q2 收入+12 %、 归母净利润-3%。1）行业 2023H1 营收&归母净利润稳定增长。全行业 2023H1 实 现收入/归母净利润 3861.72/295.97亿元，同比+14%/+11%。其中2023Q2收入 2114.94 亿元，同比+12%，归母净利润为 159.86 亿元，同比-3%。2）行业整体毛利率水平 小幅下降。2023H1/2023Q2 行业毛利率为 22.88%/22.37%，同比-0.18pct/-0.98pct （2023Q2 环比-1.13pct）。3）2023H1 应收账款/合同负债/存货较年初 +13%/- 4%/+10%，可能原因为随营收规模增长等。4）2023H1 经营性现金流净流入 135.66 亿元，同比明显提升。

工控行业 2023H1 发展势头稳健，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，仍保持 不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下 仍维持稳健增长。1）2023H1 营收、利润均有所增长。2023H1/2023Q2 工控板块实 现收入 469.58/260.03 亿元，同比+20.40%/+24.75%，实现归母净利润 54.51/30.64 亿 元，同比+27.69 %/+12.92%。2）2023H1 利润率小幅提升。2023H1/2023Q2 板块毛 利率 31.52%/31.88%，同比+0.74 pct/+0.52pct。3）2023H1 应收账款/合同负债/存货 较年初 +13.54%/+9.02%/-0.83%，经营性现金流入 44.16 亿元，经营现金流水平大 幅提升。4）公司层面，工控龙头汇川技术 2023H1 营收/归母净利润同比 +19.76%/+5.17%，发展势头持续稳定良好。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增 长，传统继电器表现稳定，2023H1 营收/归母净利润同比+13.68%/+13.75%。

二次设备 2023H1 保持稳健、营收同比+10.78%，归母净利润同比+10.67%。2023Q2 龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增。2023H1/2023Q2 二次 设备收入 395.83/241.83 亿元，同比+10.78%/+9.81%,归母净利润 39.43 /30.12 亿元， 同比+10.67 %/+8.30%。2）毛利率水平持稳。2023H1/2023Q2 板块毛利率为 26.99%/28.21%，同比+0.21pct/+0.09pct。3）2023H1 应收账款/合同负债/存货较年初 +7.50%/+0.43%/+11.01%，经营现金流出 6.03 亿元。4）公司层面，龙头国电南瑞及 四方股份延续稳健表现，网外业务增速均快于网内。

一次设备 2023H1 保持稳健，营收同比+14%，归母净利润同比+19%，2023Q2 盈 利略微下滑。1）收入稳增，利润增长更快。2023H1/2023Q2 一次设备行业收入 2329.26/1237.77 亿元，同比+14%/8%，归母净利润 172.04/94.85 亿元，同比+19%/- 9%。分板块看，2023H1/2023Q2 特高压&高压营收同比+23%/+15%，归母净利润同 比+16%/-6%；中压电气营收同比+21%/+17%，归母净利润同比-41%/-111%；低压电 器营收同比+15%/-1%，归母净利润同比-15%/-23%；智能电表营收同比+21%/+26%， 归母净利润同比+111%/+118%；电线电缆营收同比-0.7%/+0.5%，归母净利润同比 +21%/+29%。智能电网覆盖率上升带来智能电表需求上涨，智能电表板块盈利增长 明显。2）盈利能力略有改善，2023H1/2023Q2 毛利率分别为 27.84%/25.82%，同比 +1.09pct/-6.60pct。3）2023H1 应收账款/合同负债/存货较年初+16%/-8%/+14%，经 营性现金净流入 42.98 亿元，同比大幅改善。